机构：中期业绩改善
生猪养殖提升业绩弹性
今年3月 ， 对于今年生猪养殖业务安排 ， 大北农表示 ， 还会加大养猪产业的投资并尽快让能繁母猪的数量进一步增加 。目前大北农各猪场都比较安全 ， 养殖户零星有受到影响 ， 但种猪、八大公司主体养猪公司基本安全 。“今年养猪在复养、防疫、饲养成本、融资便捷都会比去年好 。去年出栏量不大 ， 人员也多 ， 成本要高一些 ， 养大猪 ， 养牛猪多 。”
饲料业务方面 ， 大北农称 ， 今年总体是1+N战略 ， 猪料为主 ， 多点开花 。公司会继续抢抓猪饲料和前端料的的销售 ， 同时突出公司无抗饲料、微生态饲料 ， 今年7月以后全国就要推出无抗的规定 ， 对无抗饲料和微生态饲料是机遇 。此外 ， 公司今年在反刍料上也会下功夫 ， 禽料则主要以上规模为主 。
中金公司研报认为 ， 近期猪料行业产量改善 ， 据饲料工业协会 ， 6、7 月猪料产量同比+9.3%、+36.8% ， 这源于去年同期非洲猪瘟导致南方产能下降 ， 令猪料同比基数较低 。向前看 ， 基于2H20 同比低基数 ， 且补栏意愿边际提振猪料需求 ， 公司猪料销售同比增速有望改善 。同时 ， 本年养殖利润向好 ， 利于公司高毛利率前端料销售 ， 我们预计猪料盈利能力有提升空间 。整体看 ， 中金判断随猪料边际改善 ， 本年饲料业务有修复机会 。
盈利预测与估值方面 ， 中金认为 ， 当前股价对应2020/2021 年21/21 倍市盈率 。维持2020/21年归母净利预测23.23/22.67 亿元不变 。因转基因育种提升当期行业投资情绪 ， 上调目标价25.5%至11.8 元 ， 对应2020/2021年21/22 倍估值 ， +4%空间 。同时 ， 考虑转基因对公司业绩提升在时间上尚存不确定性 ， 且公司当前业绩主要来自生猪养殖业务 ， 整体估值已明显高于生猪养殖行业平均 ， 暂维持中性评级 。
（文章来源：中国基金报）
(责任编辑：DF512)

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