毛利率堪比茅台！这个行业市场空间料超3000亿三大巨头哪家更强？( 二 )

国海证券表示， 2014-2019年，我国人均医美开支复合年增长率高达29% ，相比美国、韩国，我国医美全国人均消费额及每千人诊疗次数渗透率依然拥有至少4倍以上增长空间，年轻群体以及医美渗透率的提高是医美市场的关键驱动力，同时一线城市的潜在市场及人口占比95%的一线以下城市的下沉空间巨大。整体来看医美在中国的渗透率不足2% ，渗透率提升可期，未来3年医美市场预计将达3600亿元，远期规模有望达到2万亿元。
华创证券表示，医美行业仍处在发展早期。医疗美容服务与传统医疗服务的刚需性和必需性有所不同，消费属性更强，消费者有较大的自主性和可选性，影响销售的主要是产品的合规、安全、修复效果、品牌、价格及合作关系等。行业发展仍处早期，有约20%以上的年均复合增长。
据Frost&Sullivan ， 2018年我国受监管的医疗美容行业市场规模在1217亿元。其中以注射类为代表的非手术类(又称微整形)项目因时间短、风险小、价格较低而更受欢迎、复购率也更高， 2018年的占比约在41% 。华创证券认为，经过初期的市场普及、教育之后，我国消费者对于医疗美容服务的接纳程度正在提高，行业发展空间大。
国元证券表示，我国即将成为医美第一大国， 3000亿市场值得期待。2019年我国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率为22.2%；2019年我国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户达2548.3万人。我国在2017年已经成为全球第二大医美市场，亦是全球增速最快的国家之一，有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，于2023年市场规模达到3115亿元。
三巨头重磅产品上市可期
国元证券表示，爱美客和昊海生科以直销为主，昊海玻尿酸产品的直销收入比例稳步提升， 2018年超过经销渠道，占比达68.5%；爱美客的直销比例较为稳定，一直保持在60-70% 。
从终端医院数量来看，爱美客2019年覆盖1503家医院，覆盖最广；昊海生科2018年底覆盖994家医院(直销922家，经销72家) 。而华熙生物以经销为主，华熙生物的皮肤类医疗产品(包括玻尿酸、医用皮肤保护剂等)来自经销渠道的收入占比维持在70%左右。
国元证券认为， 2019年，昊海生科研发费用和爱美客的研发费用率最高，昊海生科(1.16亿)>华熙生物(0.94亿)>爱美客(0.49亿)；研发费用率上，爱美客(8.71%)>昊海生科(7.24%)>华熙(4.96%) 。
其中，昊海生科多板块布局，尤其是近年来眼科战略地位的提升，目前在研管线中眼科项目达16个；华熙也除了医美板块，在原料、护肤品、化妆品、食品等领域均有布局，爱美客的研发项目主要集中在医美板块。
国元证券表示，从医美管线产品上来看， 3家公司在医美板块未来1-3年都有重磅新品上市。其中，华熙生物的交联透明质酸复合溶液(注册)、注射用透明质酸钠复合溶液(注册检验)；昊海生科的第四代有机交联玻尿酸(注册检验)、无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶(注册检验)、加强型水光注射剂(注册检验)；爱美客有童颜针(注册申报)、A型肉毒素(临床阶段) 。
（文章来源：券商中国）
(责任编辑：DF398)

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