全面自查！注册制网下询价缘何“串价”？三大监管机构联合出手( 二 )

券商中国采访人员梳理发现，部分项目存在“机构投资者报价高度统一”的现象。创业板注册制企业龙利得，有效报价仅为4.64元及4.65元两档。科创板科前生物有效报价同样只有两个，分别为11.69元及11.70元。惠云钛业有效报价有三档，分别为3.64元、3.65元、3.66元，进入有效报价范围共有295家询价机构，在总参与机构数量中占比74% 。
从时间线来看，监管层主要关注三季度以来的注册制询价情况，尤其集中在9月的项目。
上述8单项目涉及的保荐机构既有大型券商如中信证券、华泰联合、招商证券、银河证券、申万宏源；也有小型券商如东莞证券、东吴证券。
“上纬新材”后注册制发行众生相
自上纬新材案例出现后，注册制项目发行承销环节被全市场关注。
根据新股日历显示，在上纬新材以后，还有多个注册制项目正处在发行阶段。具体来看，科创板还有3单项目宏力达、泛亚微透、科思科技；创业板项目有上海凯鑫、金龙鱼、熊猫乳品。
机构投资者对项目继续保持审慎的投资态度。前述私募基金投资者向采访人员表示，随着新股上的越来越多，会更加谨慎挑选项目。“我们的报价还是比较合理的，现在有些企业被高估了，能发出来就已经很不错了。”他也指出，承销商的投价报告有时候“过度美化”企业。
在上纬新材以后的多个注册制项目中，从结果来看，有项目发行市盈率低于行业情况。比如受到二级市场期待的创业板注册制企业——金龙鱼，本次发行价格为25.70元/股，对应的2019年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率31.12倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率41.86倍，且低于可比上市公司2019年平均静态市盈率42.94倍。
有发行人心猿意马。一名券商投行人士告诉采访人员，上纬新材项目被市场广泛讨论以后，其公司正好有IPO项目即将发行，发行人对新股市场询价有顾虑，曾考虑延期安排。在经过承销商的说服，该项目如期进行，从发行价格和市盈率上看，结果不算太差。
有券商对注册制发行承销环节进行反思，认为上纬新材具有里程碑意义。华东一家大型券商投行人士表示，要反思如何发挥投行定价的能力，承销能力未来将变得更重要。北京一家大型券商的保代则向采访人员表示，买方的市场议价能力会是未来的方向，投行的服务能力才是未来的关键。
监管层已经对发行承销问题进行讨论。9月18日中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会在深圳召开专题会议，其中提到，后续协会将依据《证券发行与承销管理办法》及科创板、创业板试点注册制的相关监管规定，进一步规范对承销商、网下投资者行为的自律管理。对发现相关机构违反自律规则和业务规范的行为将保持零容忍，即时采取自律措施。
上交所称，科创板自律委发布行业倡导，建议各机构委员自查内部合规管理、承诺依法依规参与科创板新股发行业务，并呼吁各市场主体严格遵守科创板股票发行承销业务规则，买方机构遵循独立、客观、诚信的原则规范参与新股报价，卖方机构提高投资价值研究报告制作等业务活动开展的严肃性、客观性与专业性，共同维护科创板新股发行秩序，积极营造良好投融资生态。
深交所表示，高度重视并组织开展专项调研，征求市场主体有关意见建议，更好发挥市场化发行定价机制作用。
（文章来源：券商中国）
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