美国四大银行一季报显著改善 PB修复至疫情前水平( 二 )

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摩根大通、花旗集团和富国银行不良双降，美国银行不良率虽有所提升但仍处在低位。2021年3月末摩根大通、花旗集团和富国银行不良率(Nonaccrual loan rate)分别是0.96%、0.70%和0.90% ，较年初分别下降8bps、9bps和5bps ，不良余额分别较年初下降8.7亿美元、5.8亿美元和6.7亿美元。期末美国银行不良率为0.57% ，较年初提升了4bps ，仍处于低位。整体来看，美国四大行不良率均处于2016年以来的低位。
疫情对美国银行资产质量带来一定压力，但由于近年来美国商业银行持续降低风险偏好且进一步加强风险管控，因此资产质量整体处在可控水平。另外，美国经济刺激政策力度较大，疫苗研发和接种进度较快，因此美国经济进入复苏阶段，四大行资产质量压力大幅减轻。

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非息收入快增带来净收入同比正增长
2020年一季度摩根大通、富国银行和美国银行净收入同比分别增长14.2%、2.0%和0.2% ，其中净利息收入大幅下降，主要受益于非息收入的大幅增长。花旗集团净收入同比下降6.8% ，主要是净利息收入大幅下降，非息收入则基本稳定。具体来看，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行手续费及佣金收入同比分别增长23.8%、14.6%、19.5%和15.8% 。证券交易损益有一定分化，摩根大通、富国银行和美国银行同比分别增长105.5%、81.0%、和25.7% ，花旗集团同比下降24.7% 。

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净息差持续收窄，净利息收入大幅下降
重定价因素以及风险偏好下降使得美国四大行净息差持续收窄。摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行年化一季度年化净息差分别是1.69%、1.68%、1.95%和2.05% ，同比分别收窄68bps、65bps、53bps和53bps ，环比四季度分别收窄11bps、3bp、5bps和8bp 。净息差大幅收窄和一季度资产扩张速度放缓使得摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行一季度净利息收入同比分别下降了10.7%、15.9%、11.5%和22.2% 。考虑到美国经济持续复苏，十年期国债收益率已快速提升，我们预计美国四大行净息差将逐步企稳。但我们预计2021年美联储加息概率较小，因此预计2021年净息差仍难以走阔，基本维持稳定。

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资产扩张速度放缓，风险偏好仍处于较低水平
富国银行受制于2018年美联储发出的禁令，资产规模近年来维持稳定，其他三大行资产规模在经过2020年的高速扩张后有所放缓。另外，美国四大行去年二季度以来继续压缩贷款规模， 2021年一季度摩根大通、美国银行和富国银行贷款总额分别压缩0.2%、2.8%和2.9% ，花旗集团贷款总额小幅扩张0.8% ，主要是继续压缩信用卡等消费贷款。期末摩根大通、美国银行和富国银行贷款总额较去年一季度末高点分别压缩0.4%、13.9%、8.0%和13.2% 。期末贷款净值占资产总额比重分别降至26.8%、30.1%、30.5%和44.9% 。随来随着经济的持续修复，预计美国四大行信贷配置比例将有所提升。