抄底猪茅微调酱茅！外资这波操作太意外( 二 )

该团队观点认为，从盈利贴现模型来看，一种资产的估值是预期寿命的增函数，即寿命越长，估值越高。
该团队在研报中举了一个很生动的例子。白菜的“寿命”很短，所以很难享受高估值；而黄金的寿命很长，估值无限大。
也就是说，如果大家都预期一种盈利模式不能长期持续，尽管短期利润很高，也很难享受到高估值，这就是周期股整体面临的困境。
所以周期股要想提升估值其实很困难，和“白菜”的道理很类似，周期股的价格主要决定于短期盈利的高低。

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而相反的，如果一种盈利模式能够长期持续，对应的资产就能够享受到高估值，消费、科技、医药行业中的优秀公司估值比较高，就是这样的逻辑。
储藏一棵大白菜可能很快就腐烂掉了，但是白酒可以储藏几十年，所以此前提出来“买茅台=买黄金” ，二者的共性其实就是，它们都是“长久期”的资产。

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该团队表示，往前看，成长和周期的风格会不会切换，关键还是要看利率的走势，而利率的背后是经济基本面的变化，经济后续会先上后下，所以成长、消费等长久期资产如果出现明显调整的话，反而提供配置的好机会，因为这些依然是经济下行周期中配置的大方向。

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消费龙头长牛的秘密：市占率+定价权
也有资深私募人士表示，消费牛股本质上投的就是市占率，市占率不断提升的公司往往强者恒强，海天味业和中炬高新(美味鲜食品)在2000年初体量都差不多，但海天味业的市占率一路提升，两者的市值也相差十倍左右。
该人士指出，在不打价格战、不牺牲利润率的基础上，市占率却显著提高，这是公司具有品牌和渠道等护城河的标志之一。贵州茅台、海天味业等大牛股均是后来居上，不断蚕食同行的市场份额，市占率连续提高的企业。
榕树投资董事长翟敬勇坦言，投资就是与通胀赛跑，任何实物资产价格都有天花板，而且不具备持续性的大规模的投资，生产这些实物资产的企业的股权由于可以不断的进行产能扩张而获得超越通货膨胀的投资回报。
巴菲特最钟爱的企业喜诗糖果就拥有强大的定价能力，产品价格平均每年增长达到10% ，但涨价并不影响销量，这是拥有强大护城河的标志之一。
四季度买什么？
而对于消费股四季度的表现，前海开源基金首席经济学家杨德龙最新观点指出，从7月15号之后，市场就出现了连续两个半月的回调，很多前期涨幅较大的股票都出现了较大的跌幅。但四季度A股市场的走势并不悲观，我从节前就建议大家可以逢低布局业绩优良的消费白马股，四季度是传统的消费旺季，加上抄底资金的入场，消费股将会迎来大幅回升的机会。
杨德龙表示，根据商务部的数据，十一黄金周全国零售和餐饮企业销售额约1.6万亿，这会给我国消费行业带来很大的机会。旅游酒店需求量大幅增长带动了航空机场等和消费旅游有关行业的崛起，受益于消费升级和消费总量的扩张，四季度是传统的消费旺季，因此消费股也有望在四季度继续表现，白酒、医药、食品饮料是一直给大家重点推荐的消费三剑客，四季度仍然具有较强的反弹机会，甚至有创新高的机会，建议投资者可以逢低布局。

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