这些南向资金从哪里来？券商中国采访人员注意到，近期A股市场基金重仓股波动的现象值得关注，在相当程度上代表着基金经理为新年投资进行调仓的现象，尤其是在1月11日南向资金净流入创港股通历史新高之际，当日基金抱团股的松动迹象，显示出基金经理可能兑现了A股市场相对估值较高的标的 。
考虑到目前市场上的主流基金产品，实际上大多将港股通列入最高50%的投资范围，基金经理在A股热门股票上的调仓操作，为这些基金经理配置港股公司提供了操作空间 。
国内一位关注港股市场的基金经理向券商中国采访人员表示，2021年海外权益市场主要的机遇在于——港股在海外货币政策宽松和弱美元，叠加中国经济一枝独秀，同时国内信用环境偏紧，在上述多重利好支撑下，预计港股迎来盈利提升和估值回升的行情 。
从数据上，部分大盘指数估值已明显超过近些年均值，呈现“过热”状态 。
数据显示，代表大蓝筹的沪深300目前市盈率为16.87倍，超过最近10年12.09倍的平均水平以及12.05倍的中位数水平，已和2015年的牛市顶峰接近 。
而从具体的行业配置情况看，在基金抱团最为凶猛的新能源方面，估值高企的状况尤其明显，截至2021年1月12日，最近一年新能源主题类基金的平均涨幅已超过99% 。在此背景下，一些基金经理及时兑现估值高企的新能源股票，部分基金基本完成调仓 。
“我调仓的核心想法是这些标的泡沫化成分比较大，我还是想组合不要波动太大，那些股票弹性都非常强，它进入泡沫化区间，我没法把控 。”华南地区的一位基金经理向券商中国采访人员指出，2021年A股市场的难度会大的多，白酒、医药在过去四、五年都在估值扩张，炒得很火，一直涨，但业绩却没有那么快，企业经营变化也没有那么大，上涨的逻辑一直都是估值扩张所驱动，但估值扩张不可能一直持续 。
相对于基金抱团的A股资产而言，港股市场的估值优势备受关注 。指数层面看，当前AH溢价指数为142处于较高水平，截至20年12月底恒指PE-TTM约15x，显著低于全球其他指数估值；从行业个股层面看，多数行业AH两地普遍还存在着较大的估值价差 。
“A股上涨2年多数估值已不便宜，当前恒生AH溢价指数仍在高位，对国内资金极有吸引力 。”光大证券在一份研究报告中认为，香港市场整体盈利的70%左右源自中资股，全市场盈利增速与中国内地经济密切相关 。2021年上半年，低基数效应和全球经济大概率震荡复苏，内地经济有望保持较高增速，进而带动港股盈利高增长 。港股作为离岸市场，对盈利趋势反映尤为充分，历史复盘看，内地经济基本面向好港股盈利增速向上时，港股走牛且相较A股有望获得更好的收益 。
中泰证券首席经济学家李迅雷最近也指出，A股市场可能在2021年年中有调整的可能 。对于白酒股的持续上扬，李迅雷认为，其中有一定的逻辑性，但涨的结构上有一点问题，有些不应该给更高估值，但表现很强劲 。总体来说，要理性来看，更长远的角度来看 。而对于港股市场，李迅雷认为，考虑到资本市场长期供给不足，陆港通规模扩大的背景下A+H溢价率扩大，即使2021年港股没机会，2022年也一定有机会 。
嘉实瑞成基金经理张金涛也强调，伴随中概股回中国香港做二次上市，也慢慢的纳入到恒生指数里面去，现在指数的结构变得更加有成长性，港股具有估值低位、长期盈利向好、中长期流动性有望宽松和行业结构长期优化四大优势，2021年港股投资机会大概率强于A股 。
（文章来源：券商中国）
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