从股债商“三牛”到股债商“三杀” 谁会先企稳？( 二 )

PPI方面，12月PPI同比增速继续快速反弹，与高频数据及PMI价格分项所显示的情况基本一致。从分项看，中上游价格弹性较大，采掘、原材料工业价格上涨明显快于加工工业；除食品制造业、造纸及纸制品业、非金属矿物制品业、计算机通信和其他电子设备制造业等部分行业外，多数行业PPI同比增速均继续反弹，其中煤炭、黑色、有色、石化涨幅最大，与冬季取暖需求、海外房地产建设需求、美国财政刺激计划改善经济预期有关。
总体来看，12月CPI中食品项偏高与非食品向偏低都离不开极寒天气的影响，短期内食品价格弹性通常大于非食品，故天气因素对CPI的影响整体偏正面。结合天气与春节因素看，1月核心CPI同比大概率继续走低，不排除转负的可能，值得关注。拉长时间看，近期猪价快速上涨离不开季节性及海外疫情等事件因素影响，生猪存栏增加是不争的事实，我们预计春节过后猪价会重回下行通道，CPI未来上冲风险并不大，反而需要关注CPI显示出的中低端消费持续低迷的状态。PPI预计会继续反弹，但其近期的上涨离不开海外疫情进一步扩散带来的供需失衡，需求改善力度其实并没有这么大，叠加PPI水平依然偏低，短期内不会对货币政策形成掣肘。
（文章来源：屈庆债券论坛）
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