小米离万亿市值还有多远？( 二 )

我们判断，公司AIoT中期收入规模有望成长至千亿元量级，凭借“手机×AIoT”搭建的基本盘，公司已经拿到从“移动互联”向“AIoT”时代演进的入场券，将跻身万亿市值俱乐部。
2020年的股价驱动力：智能手机市场份额跻身全球前三，ASP持续提升验证产品高端化逻辑
根据IDC数据，20Q3小米智能手机全球实现市占率13.1%，排名第三。其中，中国市占率13.0%，排名第四；在西欧、中东欧、印度、拉美、中东和非洲的市场份额分别提升到12.8%、24.3%、25.0%、9.4%、9.5% 。

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上半年，Redmi Note 8/Pro、Redmi 8/A四款机型销量跻身全球前十，公司在中国大陆地区600美元以上手机市场份额已达4%，领先OV和三星。2020年前10个月，小米定价高于3000元(中国大陆)或300欧元(海外)的智能手机全球销量超800万台。Q3当季，公司国内手机ASP同比提升14.7% 。

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展望2021年，基于公司在核心供应链方面的高确定性、产品组合的优化和线下渠道的完善，我们预期公司手机业务在全球的竞争力和市场地位将进一步提升，有望巩固前三位置并冲击前二，智能手机产品亦持续向高端化演进。
AIoT有什么值得期待：万亿家居物联网市场中成功概率最高的公司
小米手机×AIoT战略清晰，具有较强先发优势，亦牢牢占据高端用户和市场。
截至2020年Q3，小米AIoT平台设备连接数已高达2.90亿(同比+35.8%)，米家App月活4310万(同比+34.2%) 。

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小米的AIoT核心用户占比不断提升。20Q3拥有5件及以上接入小米AIoT设备(不含手机和笔记本)的用户已超过560万(同比+59.0%)，占米家App用户数13% 。小米在中国智能家居市场市占率排名第一，亦已成为全球最领先的智能家居平台。米家App中约68%用户非小米手机用户，手机×AIoT战略有望互相拉动用户，共促小米品牌向高端进发。AIoT亦跟随小米手机渠道出海，Q3公司AIoT海外收入同比+56.2%至单季新高。小米AIoT平台已接入超2200款产品，小米集团具备从硬件到软件的综合能力，亦在生态链企业全面布局。

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小米已在智能音箱、电视、空调、手环、扫地机器人、TWS耳机等领域形成多款爆款。2019年，小米电视全球出货1280万台，2020年Q3出货310万台。展望未来，公司在空调、冰箱、洗衣机等家电领域仍有较大增长空间，在网关、广义智能家居、可穿戴设备领域均值得期待。我们预计，凭借自身闭环能力和开放合作，小米AIoT全球潜在收入将达千亿量级。如果AIoT的互联网变现方式进一步拓展，公司的盈利能力和估值具有显著超预期的可能。
超预期的可能性：互联网变现开启更多可能性，线下新零售发力
1)互联网收入增速未来2-3年预计将持续回升。受游戏业务分成比例下降影响，2020Q3互联网增速下滑至8.7%，前三季度公司互联网收入同比仅增长24.27% 。行业性负面因素消化、国内MIUI活跃用户恢复增长之后，未来2-3年互联网业务收入增速有望持续回升。