2021年普惠金融定向降准前瞻：考核或近期开启释放流动性规模相对有限( 二 )

据采访人员梳理，历年普惠金融动态考核落地时间基本与某旬缴准期重合。现行准备金管理体制下，缴准时间为每月5日、15日、25日，遇假日顺延。据此推测，今年可能进行考核的最近的两个时间点为3月25日、4月6日。
央行数据显示，经过2018年以来的多次降准，目前我国金融机构平均存款准备金率为9.4% ，较2018年年初下降5.2个百分点。其中大型银行、中型银行、小型银行法定存款准备金率分别为11%、9%、6% 。从我国历史以及发展中国家情况看，小型银行6%的法定存款准备金率是比较低的水平。
4月份地方债发行将放量
“目前资金面宽松的核心原因在于财政存款投放，但显然不可持续，进入4、5月后缴税规模开始增大，专项债发行提速也会带来财政存款上收，考虑缴准和公开市场到期等因素后预计4月基础货币的缺口在7000亿左右。”华泰证券研究所副所长张继强表示， “如此大规模的缺口不能只靠MLF来补充，央行可能会考虑择机进行普惠金融定向降准。”
从近期市场利率看，银行间市场资金面呈现宽松的态势。数据显示， 3月24日DR001、DR007报价分别为1.84%、1.94% ，相比上一交易日下跌12BP、15BP ，其中DR007低于7天逆回购政策利率31BP 。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕， 3月24日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，意味着当日央行零投放。
【2021年普惠金融定向降准前瞻：考核或近期开启释放流动性规模相对有限】“3月24日资金面宽松依旧，跨月资金价格亦持续走低。大行股份行积极融出各期限资金，月内需求清淡。”上海某国有大行债券交易员表示， “虽然季末时点但资金面整体压力有限，非银机构跨季资金拆借难度也不大，可能财政投放比较多。”
数据显示，未来一周(3月25-3月31日)有500亿逆回购到期， 4月到期流动性1561亿，其中MLF到期1000亿， TMLF到期561亿。虽然到期规模不大，但市场认为4月流动性缺口较大：一是4月为传统缴税大月，流动性大量向流国库；二是地方债可能迎来发行高峰。
中国债券信息网信息显示，湖北省拟于3月25日招标发行150亿新增专项债，主要投向棚改、铁路、医院建设、轨道交通等基础设施领域。这意味着2021年新增专项债发行拉开序幕，后续将有更多省份加入发行之列， 4月份地方债发行规模将明显放量。
王一峰称，基于2018-2020年国债与地方债每月发行节奏测算，预计4-5月份政府债券净融资规模约1.34万亿，供给压力较大。
“如果央行进行普惠金融定向降准，可能会相应削减MLF、逆回购的投放量，以实现资金面的平衡，政策效果对流动性的影响接近中性。因而普惠金融定向降准可能带来情绪上的短时间改善，利率下行行情预计较为短暂。”前述沪上国有大行债券交易员称。
数据显示， 3月24日银行间主要利率债收益率明显下行， 10年期国开活跃券200215收益率下行2.75BP报3.62% ， 10年期国债活跃券200016收益率下行1.75BP报3.19% ，均创近两个月新低。
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