信号明确！一季度社融增量超10万亿 4月流动性如何保障？央行这样回应( 二 )

此外，在企业新增贷款方面，3月企业中长期贷款增加了1.33万亿元，占当月新增贷款总量中占约五成，反映出信贷结构的持续优化。光大证券首席固定收益分析师张旭对券商中国采访人员表示，这表明3月信贷增长的“量增质优”，金融部门对于实体经济支持的发力更精准。
“今年一季度，人民币贷款呈现出增量高、增速降的特征。”张旭称，“增量高”体现出金融对实体经济支持力度的稳固，“增速降”体现出稳杠杆的内在要求。相比之下，去年为对冲疫情影响，名义GDP增速降低至2.3%的同事，在政策的支持下M2增速提高至了10.1%，使得宏观杠杆率的快速提高，但宏观杠杆率的阶段性上升是在为将来稳住杠杆率创造条件。目前我国经济正向常态回归，应引导宏观杠杆率回到基本稳定的轨道，避免积累风险、挤压经济长期增长的空间。所以，金融数据“增速降”是大势所趋。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，3月信贷、社融及M2等主要金融数据增速下行，一方面源于上年同期为货币扩张高峰，高基数会压低今年的同比增速，另一方面则反应当前货币政策正在向常态化回归，新增信贷、社融规模处于温和增长状态。尤其是当月新增贷款规模仍超出普遍预期，显示信用收缩仍相对温和，主要原因是在企业融资需求仍然较强。在今年稳定宏观杠杆率的目标下，后期主要金融数据虽仍会出现波动，但增速整体温和下行的方向不会改变。
阮健弘也表示，受新冠疫情的影响，去年我国的宏观杠杆率出现了阶段性的上升。疫情期间宏观杠杆率的上升，是逆周期的政策支持疫情防控和国民经济恢复的体现，相关政策在有效推进复工复产、支持实体经济方面发挥了积极的作用。去年二季度以来，随着经济运行不断的恢复，经济增速不断的回升，我国的宏观杠杆率上升的势头开始明显的减缓，上升的幅度逐季收窄。2020年一、二、三三个季度宏观杠杆率上升的幅度分别是14、7.2和3.9个百分点，到了第四季度就变为下降1.6个百分点。
“四季度宏观杠杆率的下降表明实体经济的活力已经有了极大的恢复，金融资金的使用效率在明显提升。未来随着经济向常态回归，内生增长动力的不断增强以及稳健的货币政策精准灵活、合理适度，预计我国的宏观杠杆率将继续保持基本平稳。”阮健弘称。
财政因素已纳入央行流动性管理框架
在经历了1月末市场资金面的紧张后，尽管3月以来宽松的资金面让市场暂时减少了对央行流动性投放的关注，但随着进入4月后地方债发行的提速，以及即将到来的集中缴税冲击，央行如何保障市场流动性再次成为市场关心的问题。
孙国峰对此表示，央行一直高度关注财政因素对银行体系流动性的影响，并将该因素纳入央行流动性管理的整体框架，在货币政策操作中统一予以考虑。央行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。
不过，张旭认为，近期流动性的宽松并不是得益于央行资金的补给，更多地是来自于财政系统的净投放。但是，财政资金是不可能永远净投放的，随着银行体系流动性的正常回落，下阶段DR007等资金利率很可能小幅上行、波动率亦会适度扩大。
孙国峰也表示，今年以来，由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。同时4月份税款入库的规模也比较大，这两方面的因素都会减少银行体系流动性。但由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其影响。