八大券商主题策略：“儿童经济”何以崛起？教育、奶粉、零食等产业链标的名单来了( 二 )

在行业整体发展的同时，上市公司在业绩表现、市值规模方面正在且将持续出现不可避免的分化。原因在于：1)在业务和商业模式没有显著创新的前提下，新上市的小公司难以在竞争中脱颖而出。2)上市时间久、市值大、具备较长良好过往记录的公司具备更高的流动性和业绩能见度，相比新上市的小规模的公司，更容易被纳入投资者的组合当中。3)市场对同类公司的横纵向比较日渐深入，个股之间差异会逐渐引导估值分化。4)龙头在合规性、师资培训、教研、教学质量保障、组织管理、资金充裕度等方面的规模化竞争优势越发突显，未来行业马太效应或将加剧。【点击查看研报原文】
中银证券：继续推荐具备长期竞争优势的龙头乳企
政策利好和高端细分增长驱动优秀国内婴配企业快速发展，长期来看小企业加速退出，市占率有望进一步提升。(1)2019年6月，七部委印发《国产婴幼儿配方奶粉提升行动方案》，方案中指出，①力争国内奶粉自给率达到60%以上；②鼓励婴幼儿配方奶粉企业兼并重组，淘汰落后产能，加快推进连续3年年产量不足1000吨，年销售额不足5000万元和其他落后企业进行改造升级。政策利好优秀国内大型婴配奶粉企业。(2)由于城市化程度的提升，可支配收入及健康意识的增强，婴配高端奶粉的需求预计将成为中国整个婴配奶粉行业的推动力。(3)长期来看，在政策鼓励及疫情后高端细分领域驱动下，小企业加速退出市场，截至20年底前十大品牌销售额占比76.8%，未来市占率有望进一步提升。
投资建议，推荐具备长期竞争优势的龙头乳企伊利股份，建议关注乳制品细分品类优秀企业新乳业、光明乳业、燕塘乳业、飞鹤等。根据婴配奶粉行动方案及飞鹤长远目标(2023年实现含税目标400亿)，优秀的大型婴配企业市场份额会不断领先。此外，在液态奶领域，随着上游原奶价格不断上涨，乳企纷纷通过降低费用维持利润率水平，行业竞争趋缓。大型乳企加快对上游资源的整合，从长远来看亦提升公司竞争实力，为奶源布局打下坚实基础；长期稳定的优质奶源供应也从源头上增加企业抗风险能力，减少食品安全问题、奶源供应波动等风险。我们继续推荐具备长期竞争优势的龙头乳企伊利股份。建议关注乳制品细分品类优秀企业新乳业、光明乳业、燕塘乳业、飞鹤等。【点击查看研报原文】
华创证券：千亿教育信息化红利的点金石
自适应教育这一技术的本质是对教育流程的深度数字化、信息化。中国自适应教育企业发展相对突出。自适应教育诞生于美国，在东亚地区开始发展壮大，在中国市场获得了相对成功。我们认为除了企业自身实力，不同市场环境，特别是中国教育制度现状-中高考给了自适应教育更佳的生长土壤。
复盘美韩自适应教育发展史，内容和应用是公司发展的核心。美国自适应教育明星企业Knewton占据先发优势，数轮融资声名显赫却最终暗淡收场。从其发展历程我们总结的经验是内容才是自适应教育的核心壁垒之一。韩国自适应教育龙头KnowRE最终并入韩国龙头课外教育公司之中并得到了持续发展，表明了和应用场景的深度结合是校外自适应教育公司的必由之路。
校内是中国自适应教育未来的金矿，但仍需克服两大问题。1)政策相对不友好，特别是对学生使用电子设备的不友好给了教学流程数字化一定障碍；2)AI技术不成熟。自适应教育在中国短期市场空间看教育信息化经费，长期市场空间看课外教育市场为自适应教育的效果所愿意支付的份额。全国教育经费中，政府一直规划有一定比例的信息化经费，在当前从硬件建设向软件和服务购买转变的过程中这笔经费能够支持自适应教育相关企业。从长期来看，当自适应教育系统深度融合在日常教学流程中后，其产生的数据具备了向课外教育变现的潜力，相关企业能够用自身的效能向市场证明自己的作用，则可以在校外教辅乃至辅导市场中获取其对应价值的变现分成，这对应一个相当广阔的市场。【点击查看研报原文】