八大券商主题策略：“儿童经济”何以崛起？教育、奶粉、零食等产业链标的名单来了( 三 )

国金证券：低温奶增长势头较好给区域性龙头带来新机会
投资主线来看，1)我们认为当下是两强由营收增长切换到利润增长的重要拐点，预计今年原奶价格依旧在高位运行，成本压力下竞争趋缓的趋势越发清晰。线下走访和渠道调研都印证了今年以来两强促销力度和费用投放有所减弱，蒙牛在2020年业绩发布会中亦提到预计2021年营销费用投放将持平或下降。我们认为在多方因素印证下，两强竞争趋缓的趋势更加明显，看好今年盈利水平的改善。推荐伊利股份、蒙牛乳业。
2)低温奶增长势头较好，给区域性龙头带来新机会。今年低温鲜奶增长迅猛，在后疫情时代消费者健康需求提振，进一步催化低温鲜奶的快速渗透。低温鲜奶对奶源布局、冷链配送和终端的精细化管理有更高的要求，而且低温领域的渠道优势需要时间积累。区域性龙头凭借在强势地区积累的品牌、奶源、渠道优势有望在竞争中占领优势，建议关注光明乳业、新乳业。
3)奶酪属于小而美赛道，建议关注领军品牌妙可蓝多。奶酪是近年来乳制品市场增速最快的赛道，妙可蓝多已经在儿童奶酪棒领域具备较强品牌力，有望持续提升市场份额。【点击查看研报原文】
兴业证券：教培的终局形态未知下沉的方向已知
教育公平是新时期的主旋律，以公平为主旋律，治理是为了更好的发展：2018 年政府牵头将全国教培机构进行摸排，行业 40 万家机构，吸纳就业上千万人与学历教育教师数量基本相当，当下受训学生近 8000 万名占全国 2.2 亿 K12 学生近 40% 。自 2018 年以来政府的治理政策走了三步：第一步，全面治理线下机构以捋顺基本营业条件，立法用消防影响供给，用超纲检查做短期调控；第二步，定调鼓励在线教育发展，以促进教育公平保障低线城市受教育权利；第三步，也是与疫情下倒闭潮相关的一步，自2020下半年逐步对重点城市加强监管，调整高线城市发展步调以达到维护群众财产安全目的。
教培的终局形态未知，但下沉的方向已知，春江水暖鸭先知：好未来、新东方都是一线城市起家，近年来的战略布局一直在向下沉城市倾斜：好未来—以科技促进教育发展：1)线下：2017 年起发力双师门店扩张，并在 2018 年暑假、2019 年春季两次加码下沉速度，目前 102 座城市中 80座是双师城市，未来仍将进入 100 座新的下沉城市，相当于现有城市数量再翻一倍。2)线上：2014 年起发力在线教育，2015 年投资 ClassIn，2016年率先转为 1:50 师生比的直播课堂，一直引领行业发展；新东方—老师好：1)线下：重视扩张，下沉早且速度快，2010 年已进入50 座城市，目前 103 座线下城市中 45 座是双师城市，未来地面校每年将进入 4-5 个新城市。2)线上：战略性快速下沉，通过东方优播进入到更低线的 270 座城市且与地面校少有重合，目前线下+东方优播布局超过 350城，领先全行业。教培行业公司的核心竞争力是优秀教育资源的可复制性：长期看好好未来、新东方。【点击查看研报原文】
浙商证券：奶粉行业高端化、集中化进程加速龙头乳企有望持续受益
新国标背景下奶粉行业高端化、集中化进程加速，龙头乳企有望持续受益。1)新国标成分规定更严格，保障婴幼儿配方食品安全性、有效性、营养全面性。新国标变化主要体现在以下几点：a)将《较大婴儿和幼儿配方食品》(GB10767-2010)拆分为2个标准，规定更为细化；b)明确婴配粉产品中部分营养素的含量要求；c)将旧国标中部分可选择成分调整为必需成分；d)规定污染物、真菌毒素和致病菌限量要求统一引用相关基础标准(GB2761/GB2762)，体现标准间协调性。