任泽平：经济周期转入通胀阶段市场风格转向受益于涨价的周期股( 二 )

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【任泽平：经济周期转入通胀阶段市场风格转向受益于涨价的周期股】3、预计美国在二至三季度疫情逐步缓解，叠加拜登拟推动3万亿美元基建刺激计划，经济复苏加快，全球通胀预期增强，短期推动国内PPI继续走高。
但中国货币政策正常化，叠加猪周期下行，CPI受猪周期下行压制；警惕上游原材料涨价对下游企业利润挤压。
本轮猪周期始于2018年中，2020年猪价震荡下跌。本轮猪肉价格受到非洲猪瘟、环保限产政策、猪周期内生上涨动能、规模化养殖等多重因素影响，猪肉价格涨幅大、速度快等特点。全国猪肉均批发价在2019年11月超过50元/千克高点；随后震荡下行，截至4月8日，猪肉价格32.7元/千克。随着生猪产能加速恢复，猪周期进入下行阶段。生猪存栏量与能繁母猪存栏量均于2019年10月见底，此后持续增长，产能逐步提升。

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4、货币政策延续稳健中性，“不急转弯”，逐步回归常态的主基调，货币和信用组合整体呈现“稳货币+结构性紧信用”格局。
PPI大幅上涨主要是国际大宗商品涨价带来的输入性通胀压力，CPI与核心CPI仍然低迷。疫后中国经济恢复呈现“K型复苏”，无就业增长，就业形势严峻，小微企业是解决就业的主力，但经营仍然困难，居民实际收入下降，消费低迷，经济内生动力不足，不支持货币政策快速收紧。
2021年4月8日，金稳委会议提出，“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势” 。大宗商品涨价对中下游企业利润形成挤压，其重点强调保就业和保市场主体，采取结构性货币政策。
5、值得注意的是，过去几十年，全球性货币超发、低利率，并未引发普遍的实体经济严重通胀，主要导致了股市、房市等资产价格大涨，进而导致社会财富差距、收入分配差距拉大，“消费降级与消费升级并存”“底层通缩，高层通胀”，民粹主义、逆全球化等思潮泛滥。
美国1968-2018年基尼系数从0.386升至0.486 。收入分配方面，2014年，美国前1%的人口拥有20.2%的总收入，前10%的人口拥有47.0%的总收入；而在1980年，二者的占比分别为10.7%和34.2% 。财富分配方面，2014年，美国前1%的人口拥有38.6%的总财富，前10%的人口拥有73.0%的总财富；而前者在1980年的占比为22.5%，后者在1985年的占比为60.8% 。
中国近十年来也出现社会财富向头部集聚、收入分配差距拉大等问题。基尼系数由2015年的0.465上升至2018年0.468，税前收入前10%的人群收入所占比重由2000年的35.56%提高至2019年的41.43%，个人财富排名前10%的人群占社会财富的比重由2000年的47.75%迅速攀升至2015年的67.41% 。

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6、建议
货币政策宜保持稳健中性。精准把握好力度和节奏，不要人为制造经济的大起大落。结构层面，流动性精准投向基建和实体经济，尤其受疫情影响严重的行业、中小微、民企、制造业、高新技术等领域。

任泽平：经济周期转入通胀阶段 市场风格转向受益于涨价的周期股( 二 )

任泽平：经济周期转入通胀阶段市场风格转向受益于涨价的周期股( 二 )