国信策略：市场流动性短期内不会出现“急转弯”( 二 )

银行间质押式回购加权利率：3月底以来质押式回购利率有所回落。截至4月18日，7天银行间质押式回购加权利率为2.17%，本月至今平均为2.03%，3月平均为2.20% 。从变化趋势来看，7天银行间质押式回购加权利率在去年5月中旬触底后开始震荡上行，不过8月底以来该利率有所回落，信用债事件带来利率短期震荡上行，之后维持震荡下行。同样岁末年初随着市场资金面趋紧，12月底以来质押式回购利率震荡上行，不过2月初以来质押式回购利率大幅下行，且当前处于略低于2019年来中枢水平位置。

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同业存单到期收益率：3月份以来各期限同业存单利率集体走低。截至4月18日，1个月同存利率为2.19%，本月平均2.17%，上月平均2.32%，6个月同存利率为2.65%，本月平均2.69%，上月平均2.77%，1个月和6个月期限利差为46bp，较3月底小幅扩大3bp 。日度高频数据显示，2019年11月开始，各期限同业存单利率出现较为显著的下行趋势，于去年4月底触及2017年中旬以来的新低，5月份开始，长短期同业存单利率持续走高，并在12月基本回升至历史中枢水平，今年2月份以来各期限同业存单利率自中枢位置再度集体走低。从利差的角度看，长短期存单利差波动较大，在去年12月初达到高点后震荡缩窄，不过今年2月份以来长短期存单利差开始触底回升，当前来看基本处于2019年来中枢水平。

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银行间同业拆借加权平均利率：3月份同业拆借平均利率环比回落。3月银行间同业拆借加权平均利率为2.01%，环比下降5bp 。去年年初该利率下行趋势显著，并在4月份达到低点，此后该利率自低位震荡回升，在10月份达到阶段性高点后再次持续下行，今年1月份开始同业拆借平均利率低位震荡回升。

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债券市场：3月份以来长短端国债利率双双走低
国债到期收益率：3月份以来长短期国债利率双双走低。截至4月18日，1年期国债到期收益率为2.53%，10年期国债到期收益率为3.16%，相比上月末，分别下行5bp和3bp 。日度高频数据显示，去年4月底1年期和10年期国债利率触底后强势反弹，期间受信用债违约事件影响，长短期国债利率持续上行。随后央行政策定调不急转弯，长短端国债利率出现回落，今年以来长短端国债利率走势整体上较为震荡。从期限利差的角度看，去年5月中下旬以来期限利差震荡下行，在11月份触底后，期限利差开始震荡回升。截至4月18日，长短期限利差为63bp，相比于上月末微幅走扩。
【国信策略：市场流动性短期内不会出现“急转弯”】

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理财产品预期年收益率：3月份以来1月期理财产品收益率继续下探。截至4月11日，1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为3.27%，3.84%，3.71%，相比3月末分别变化-12bp、+15bp、+8bp 。从趋势来看，2018年2月份以来各期限理财产品收益率集体下行趋势十分显著，目前来看，各期限理财产品的收益率依然还处于历史低位。

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风险提示：宏观经济不及预期，海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。