A股从炒小炒差到“以大为美” 基金经理也有忧虑( 二 )

可是在多数基金经理眼里，投资小市值企业相当于“从矮子里拔将军”的概念。
李紫亮打了个比喻，“就和我们招聘一样，多数基金公司招员工至少要求研究生以上的学历，也不是说研究生以下的人不行，很多投资大师甚至连大学都没上过。这只是人为画的一条线，这条线以上投资成功概率比较大。就和100亿以下的企业多数壁垒很弱一样，可能多数一年就赚两三亿元利润，仅研发层面就无法和大企业去拼。”
此外，公募基金投资时往往喜欢低调，“悄无声息地进出” 。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，公募基金更愿意选择价值投资、投资标的一定要有足够容量，供他们进退自如。比如说工农中建四大国有银行这样的大盘蓝筹股，是流动性非常强的大市值股，公募基金进出无声。
“小市值的股票，在市场可流通的总股本较小，对于大基金来讲容量不足，无法承载大基金的资本注入。一旦有体量足够的基金进入，股价会被炒得人仰马翻，而且退出也非常困难。因为小市值股票体量太小，相对大盘股来讲流动性比较差，换手率低。” 董登新对第一财经说道。
格雷资产表示了相同的看法，小市值公司每日成交额偏低，对于公募基金上百亿，甚至上千亿元的资金体量来说，摩擦成本高且不利于投资，而且容量有限，就算把小市值公司全部买下来，在公募基金整体资金占比也是非常低的。
“投入产出比不高，投资效率不高。”
回归企业基本面
其实在牛年开市后的一段时间里，中小市值股票也曾受到市场相当程度的关注。
据统计，自牛年开市后，截至3月9日，共有216家公司获得机构调研，其中中盘股获机构调研占比提升幅度最为明显。数据显示牛年以来共有101家中盘股获得机构调研，占比达46.76%，而这一数据在2020年仅为30.96%，小盘股虽获机构调研数量占比有所下降，但机构调研次数明显增加。
牛年开市以来，截至3月9日，调研次数最高的是四方光电(流通市值为10.95亿元)获机构8次关注，调研机构家数达50家，公司最新市值为44.24亿元。调研内容主要围绕公司现有业务以及未来将新拓展的业务展开。
李紫亮表示，短期市场表现只是一个投票器，仅仅是资金的博弈行为，其实是比较难以把握的，如果以三到四年的维度，其实能更多地反映出经济结构的变化。
上述上海的公募基金经理直言，近几年市场环境是相对紧缩的，不同于2016年之前，“小市值公司的行情主要来源于宽松环境下的主题性炒作，现在的环境不利于小市值公司获得资金青睐。”
从A股的历史来看，小盘价值相对占优总共出现过4次，均是全球经济进入复苏上行周期，企业盈利加速改善，本质上是经济上行带来较高的业绩增长。投资者开始自下而上寻找业绩超预期，而且估值相对合理的公司。能够在经济上行周期中实现上涨的标的，大概率是在经济复苏过程中获得新的增长逻辑，比如份额提升、品类扩张、经营效率提升，管理水平提升。
格雷资产表示，随着注册制的推出，包括机构化、企业和行业层面的寡头垄断，未来还是属于各行业龙头企业的天下。所以如果没有在短期内获得持续的高增长，小市值公司慢慢都会不受待见，估值只能给到五倍、十倍甚至更低。
李湛表示，小市值个股未来如何发展，并不完全取决于机构是否青睐。
“当前A股市场在经历一季度前期单边上涨的过热化行情后已逐渐平息，表现出调整后逐渐企稳回升的态势。在无大的政策调整或是黑天鹅事件影响下，预计A股市场将逐渐回归理性，短期内将继续处于估值消化阶段，后续大概率将回到优质企业业绩增长推动股价上涨的模式。因此，机构不青睐小盘股，短期内抛售可能会使小盘股价格承压，但最终决定小市值个股如何发展的，更多还是取决于企业自身长期的经营情况。” 李湛说道。