冯柳“第一重仓股”由食品饮料过渡到医药科技减仓A股或为港股让位( 二 )

“第一重仓股”由食品饮料过渡到科技
持股集中度进一步提升
自2016年以来，冯柳的第一大重仓股正在由食品饮料向科技领域深度推进，这与冯柳产品规模的增加、投资理念的转变有很大关联。高毅邻山1号基金近年来规模显著增加，在去年三季度的公开持股规模已经突破400亿元(见图1) 。冯柳对于第一大重仓股海康威视，无论持仓规模、持股集中度都已经处在了一个非常高的水平。
图1 高毅邻山1号基金2016年以来公开持仓规模

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据不完全统计，2016年~2018年，冯柳的第一大重仓股主要集中在食品饮料、医药等消费领域，如山西汾酒、华润三九、洽洽食品等。(见表2)
表2 公开持仓第一大重仓股

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冯柳曾在高毅资产2018年基金经理围炉座谈中表示，“过去我喜欢看个股，对于那些个性化的行业，在个股长期下跌后的底部买入是一个比较正确的选择，特别对有自己经营节奏和周期的企业来说，而现在我更倾向的是选择行业的底部，但并不介意我买的这只个股之前是跌还是涨”，即“抄行业的底，买最牛的票” 。
事实上，在此前的食品饮料第一大重仓股中，冯柳多有逢低布局、精准操盘的手笔。如山西汾酒、恰恰食品就是典型的案例。早在2016年一季度，冯柳即新进成为山西汾酒前十大流通股股东，持仓370.01万股，持仓市值为0.68亿元，此后于2016年三季度和四季度分别加仓，而冯柳的加仓区间整体对应了山西汾酒的底部区域。2016年一季度至2017年二季度期间，山西汾酒上涨了82% 。冯柳在2017年三季度期间退出了公司前十大流通股股东，“获利了结” 。之后，冯柳也对恰恰食品做了类似操作。
值得一提的是，在冯柳退出之后，山西汾酒、恰恰食品均在此后数年里开始了强势上涨行情，由于持仓周期较短，冯柳或错失了“主升浪行情” 。截至2021年4月30日收盘，山西汾酒累计涨将近7倍，恰恰食品累计涨幅也达到了将近3倍。(见图2、3)
图2 冯柳持仓山西汾酒

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图3 冯柳持仓恰恰食品

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而冯柳“第一重仓股”由食品饮料向科技深度推进，这一重要转折点主要发生在2019年。
“2018年特别是四季度之后，我意识到过去的打法有问题，现在是减量博弈环境，必须把企业锐度放第一位，得优先龙头。要求它在行业中的竞争力非常突出，锐度很强，具有无可争议的竞争优势，很难想象它会被别人侵蚀，它所处的行业要么是细分行业，要么是大产业但是行业集中度特别低，由于有很强的竞争力，未来大概率能得益。减量博弈，可能情况会变坏，但变坏的好处是大家都觉得会变坏，没有信心的人就不投资了。作为有竞争力的老大可能会有意外之喜，大家退出来，让给你了，有的市场会比以前得到的更轻松。”冯柳曾表示。
事实上，在2019年以来之后，冯柳的第一大重仓股就发生了较大变化，开始进一步转向科技股，如2019年一季报的中兴通讯；2019年年报中的紫光股份；2020年中报里的世纪华通；2020年三季度的海康威视。值得一提的是，2020年三季度，冯柳持仓海康威视的市值占比达到了20%的较高比重。
减仓A股为配置港股“让位”？
哪只港股担得起“无可挑剔”“顶级优秀”评价？
冯柳表示，“今年更倾向于港股，并比较大地增加了港股市场的配置” 。事实上，从冯柳的经历来看，他一直努力在A股、港股两个市场之间寻找“最大化”投资机会，比如冯柳2018年的策略是“减少港股比重，而加大A股的配置。”

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