广发基金程琨：逆向角度看投资用“常识”挑选优质企业( 三 )

人口的密度，其实带来了创新的沃土，这一个是非常关键的一点，未来中国会发生什么呢？我们长三角、珠三角甚至京津冀可能会出现大型城市群，这是全球其他地方都没有发生过的事情，这个对于中国的创新来说是非常非常巨大的机会。
第二点我想谈一谈整个产业间的机会，包括我们的技术人才，包括企业家，包括资本，我们自下而上来看这个问题，一个好的经济的发展，背后一定是有好的技术人才，好的企业家，好的资本，中国现在是不是具备这些条件呢？我们看看技术，中国的技术人才的密度，现在我们认为在全球是占非常高的优势的，我们有非常大的互联网企业，创造了大量的数据化人才，这些人才他们有足够的技能在中国的各个产业去推广，或者去使用的数字化技术。中国的企业家又是一群什么样的群体呢？我们大量地跟企业家接触，我们发现非常多的企业家非常愿意去使用新的技术，在新技术推广过程中愿意去尝试和释永信技术的企业家是技术推广的第二个关键因素。
第三点就是资本，如果我们从资本来看，包括一级市场和二级市场接触的头部优秀投资人，我们会发现非常多的资本已经开始去和企业家共同迎接新的挑战和新的变化，所以说从十年的维度来看，我们是非常看好中国的发展机会和投资机会的。
主持人：陈总，您作为广发基金价值投资部的基金经理，您给大家的印象一直是一名逆向投资选手，请问陈总您是如何理解逆向投资的？
程琨：我给大家印象是逆向投资，其实逆向在市场中会有非常多的不同的看法。逆向本质上只是价值投资的一种实现手段，它并不代表你一定要跟市场作对，要站在市场的对立面。刚才其实傅总已经谈了价值投资的两个核心目标，我们要找到好的企业，真正能创造价值的企业，以及安全边际，逆向本质上是解决安全边际的一个方法，我觉得这是一个非常行之有效，控制风险的普世的原则。所以说其实逆向投资对于我来说是一种行为原则，是一种风险控制的原则，我们始终相信一点人少的地方是更安全的。
主持人：优秀的企业都有宽大的护城河，请问一下陈总您是如何理解企业护城河的？它的本质是什么？
【广发基金程琨：逆向角度看投资用“常识”挑选优质企业】程琨：谢谢，这个问题其实很大，如果一句话归结，护城河的本质是企业能够持续进化，并获得熵减的能力，它是一个流动的指标，不是一个静态的问题和状态。其实这个问题提到熵很专业，熵是什么呢？我可能先说一下熵，熵是热力学第二定律里头的一个指标，它是标示一个系统的紊乱程度，爱因斯坦曾经把它称为是科学的第一定律，它在整个科学界的意义是非常高的。熵它说明了一个什么问题？它表达的关系是这样的，就是如果一个封闭的系统，随着时间的变化一定会出现熵增，代表这个系统的紊乱度会增加。这是一个公理。
其实整个社会和整个经济的演化都是符合熵的这个原理，就是随着时间的演变紊乱度是在增加的，那优秀的企业怎么出来呢？我们的护城河怎么能够建立？我们在跟企业交流我们对商业问题的思考，我们对产业演化的思考过程中我们就发现其实优秀的企业它往往可以做到熵减，熵减是什么意思？就是让他的商业形态更有序，他的竞争更有效，他能创造更好的产品，持续地为消费者服务，持续地为他的下游贡献价值，我们认为这就是一种熵减的行为。
熵减就构成了企业的护城河，它不是一个静态的过程，它不是某个片段，现在可能大家会比较简单地定义好的商业模式就是叫护城河。其实我觉得并不是这么简单的，我觉得护城河他包含的内容是非常丰富的，除了好的商业模式，他还要包含优秀的管理层，有效的企业的战略，同时非常灵活，还有纠偏机制的组织结构，以及我们最强调的一点就是有使命感和品格高尚的企业家，这些东西综合组成了护城河。

广发基金程琨：逆向角度看投资 用“常识”挑选优质企业( 三 )

广发基金程琨：逆向角度看投资用“常识”挑选优质企业( 三 )