什么是股指期货升贴水？期指贴水原因解析

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什么是股指期货升贴水?
本轮股票市场异常波动中，很多投资者对股指期货升贴水比较敏感。很多投资者看到期指贴水，以为是期指资金在看空后市。那么究竟什么是升贴水呢?所谓的股指期货升贴水，它反映的是股指期货价格与现货指数价格之间的价差关系，股指期货价格高于现货指数价格时，我们称之为股指期货升水，反之则称之为股指期货贴水。
股指期货理论价格公式为(F=S*[1+(r-y)*△t/360]) 。股指期货的升贴水是由利率水平、距离到期日时间长短、现货股票分红、融券利率、市场情绪等因素共同决定的，需要从多因素出发进行严谨的分析计算。期货价格高于或低于现货指数，并不意味就是对未来股市看高或看低，不能误将股指期货价格简单视为交易出来的到期时的指数价格。
可以说，升贴水自有规律，与股市有关，但也不像一般的分析师或媒体所说的“升水”或“正基差”就是看多后市、“贴水”或“负基差”就是看空后市。
以美国市场为例，其股指期货长期贴水，但并没有导致美国股市长期处于熊市。股市走势还是受宏观经济政策、利率资金成本、企业盈利状况等基础因素决定。
股指期货大幅贴水的原因
本轮A股市场下跌过程中，尤其是中小盘股票出现较大波动，本质在于中小板、创业板指数市盈率、市净率上升，获利盘急剧放大，股市有内在调整需求。除了这些基本面因素之外，期指贴水较大也有以下技术层面的因素：
一是，股指期货开户人士都知道，在流动性严重不足的情况下，期货成了唯一的避险通道，因此承压明显，贴水较大。这是期货市场承接大量现货避险卖压的结果，如贴水最为严重的中证500股指期货，作为唯一的中小盘股指期货，承担着沪深300指数成份股以外的2300多只中小市值股票的避险需求。
二是，个股大量停牌也使得指数失真，进而使得期现拟合关系受到影响。股指期货开户人士要知道，7月7日，IC1507跌停，中证500指数跌幅近7%，表面上看二者存在3%的跌幅差，但实际上，当天标的指数500只成分股中123只停牌不能交易，而剔除停牌股影响后，指数跌幅接近9.8%，期现货跌幅基本一致。可见，个股大量停牌带来的指数失真问题，使得期现货基差被夸大了。
三是，想投资股指期货，要学习套利知识。反向套利机制不健全，使得持续贴水不能及时收敛。融券机制不畅，使得买股票、卖期货的正向套利容易，卖股票、买期货的反向套利较难。
【什么是股指期货升贴水？期指贴水原因解析】综上所述，股指期货升贴水主要受市场融资利率、股市分红、正反向套利机制、以及市场情绪等因素影响，将股指期货升贴水作为判断股指行情的指标，很难得出有效的结论。因此，投资者莫要将升贴水当成股指期货趋势运行的“指南针” 。