卫生纸品牌十大排名解析，维达的宝座还稳吗？( 二 )

随着高端纸品产品线的逐步成型，维达毛利率也进一步增长。最新财报显示，今年上半年维达毛利润增长15.4%至33.94亿港元，毛利率虽同比下滑，但维持在37.36%的较高水平。

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作为对比，另一巨头中顺洁柔也在加注中高端纸品。2013-2020年维达国际、中顺洁柔的生活用纸收入CAGR（复合年均增长率）为12.13%、17.12%，维达略占下风。而且中顺洁柔自2020年一季度起至今年一季度的毛利率均维持在40%以上，也高于维达。而且，维达高端产品占比也有待提升。对比同行中顺洁柔约70%+高端产品占比来看，维达目前28%的高端产品占比仍然较低。
细分来看，目前得宝品牌发展最好。从6·18天猫累计成交额和排名来看，纸品销售呈现强者恒强态势，其中，维达国际旗下得宝表现尤为亮眼。6·18期间维达成交额高达3.75亿元，位列第一，旗下高端品牌得宝成交额达到8230万元，排名第五，较2020年排名上升3位。再看前半年，得宝在阿里全网销量同比增长36.02%，延续良好的增长态势。
尽管高端产品发展顺利，但从最新财报来看，维达利润增速远低于营收增速，主要原因有两方面，一是生产成本上升，二是费用增长。
开篇提到，木浆占生活用纸成本的40%-60%，2020年12月以来木浆价格快速上涨。维达国际行政总裁李洁琳于业绩发布会上指出木浆价格在过去数月大升，虽有回落但仍存于相对高的水平，价格受众多环境因素影响，在疫情中难以预测。

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资料显示，在通胀&供需紧平衡共振下，自2020年7月起至今年5月针叶浆、阔叶浆价格自574、469美元/吨提升至997、783美元/吨，涨幅分别达74%、67%，预期全球浆价将持续上行至2021年Q4 。
原材料成本上涨进一步推高维达国际销售成本，财报显示，2021年H1公司销售成本47.35亿人民币，较去年同期的42.87亿提高10% 。而三季度属于造纸行业传统旺季，随着各家生活用纸企业对原料争夺的加剧，其成本可能进一步走高。

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综上，维达的高端战略在很长一段时间内仍有较强竞争力，但是来自成本方面的压力也在一定程度上侵蚀着毛利率。
3.纸业江湖进入下半场
眼下，生活用纸行业已经将经营重心从单一的生活用纸拓展到多元化的产品战略，不只依靠单纯的卫生纸作为主要的营收来源，呈现出了多样化的营收方式。可以说，整个行业的竞争正逐渐转入下半场。
目前的生活用纸行业，恒安国际、维达国际、中顺洁柔、金红叶作为头部玩家都已经布局的多元化战略，在卫生纸、婴儿护理、女性护理等都有涉足。叠加疫情强化了人们的卫生习惯，未来生活卫生产品市场将进一步扩大。届时，各大生活用纸巨头免不了一场激战。

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据Euromonitor的统计数据显示，2019年，我国生活用纸市场规模约1337亿元，至2020年市场规模将扩大至近1416亿元。人均角度来看，2020年中国人均家外消费纸巾金额仅为3.1美元，而美国人均商销纸巾消费额为25.8美元，国内商销渠道对比美国依然有6倍以上的增长空间。
从上市公司数据来看，国内头部企业商销过去三年的增速明显快于C端渠道，商销渠道表现出很强的渗透红利和高端化趋势。目前中顺洁柔、维达国际两家行业龙头对AFH（指酒店、餐饮等）渠道有明显的战略倾斜，虽然2020年商销渠道受到疫情的影响，增速略有放缓，但2021年开始复苏趋势明显。