"抄作业"式投资不靠谱？中小基金季报持仓"失真"，换仓频繁已成"标配"( 二 )

迷你基金紧抓“船小好调头”
虽然由基金经理变更导致基金季报持仓与真实情况存在失真的现象，但这并非唯一的因素。
船小好调头，是许多中小基金产品尤其迷你基金季报持仓存在失真的一个诱因，相对于超大规模基金产品在调仓换股上的困难，中小基金产品在换仓上具有灵活性。
汇丰普信珠三角区域发展基金在8月5日大幅上涨3.45%，但该基金截至6月30日的前十大重仓股在当日的股价表现，几乎清一色低于2.5% 。季报持仓与当前基金实际净值的反差，也意味着上述基金较大概率在当前出现显著的换仓，而该基金的换仓也具有典型的规模优势，截至6月30日的该基金总规模不足6000万元。
华南地区的一位FOF基金投资总监接受证券时报·券商中国采访人员专访时直言，A股市场赛道切换频繁，这使得中小基金产品存在比较大的灵活操作优势，因此其挑选基金产品对象总体上规模不能太大，“规模太大，基金经理就难以在行业赛道上进行自由切换” 。
采访人员也注意到，许多中小基金产品尽管没有发生基金经理变更，但基金季报持仓几乎每个季度都会发生巨大的变化，也意味着季报持仓已经落后于基金经理的实际操作。
尤其是当新能源等板块估值高企的背景下，将会刺激中小基金产品进一步的换仓动力，尽管这些基金产品截至6月30日的基金季报，依然显示以新能源作为其核心股。
涨得过快也是失真原因
基金季报的失真，还反映在截至6月30日的热门持仓，进入7月、8月之后开始稍显不适，原因可能是“涨得太快” 。
典型的情况发生在新能源板块，这是截至6月30日基金经理第二季度报告披露中最热衷布局的对象，新能源股票频频现身基金季报的前十大核心股中，一些基金经理的前十大股票甚至清一色为单一赛道所构成。
“因为涨得非常快，6月30日看起来情况还很好，但可能过半个月就会觉得有点贵，就想卖一些换点别的。”华南地区一位也重仓新能源产业链的基金经理接受采访人员采访时坦言，新能源赛道长期趋势良好，但短期可能面临“好公司没有好价格”，基金的业绩排名压力可能使得基金经理需要兑现收益，并寻找更好的替代品。他笑言“季报落后的实际情况比较多，抄基金经理季报并不靠谱” 。
“当前炙手可热的新能源板块，我们认为估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险。”重阳投资最近专门强调了热门板块的扎堆风险。此外，创金合信基金公司王婧也同样认为热门行业赛道交易情绪已进入过热区间，波动开始加大。她表示，短期市场很可能进入震荡区间，行业轮动特征也会更加明显，投资者会围绕中报、估值性价比、行业预期差重新调整行业配置，前期过于极致、集中的交易结构可能会转向均衡。
上述基金公司人士所说的“转向均衡”，也表明了基金二季报所反映的超配新能源，与当前基金持仓存在显著的差异。这种换仓正在指向哪里？王婧A股处于中长期配置区间。从结构来说，主要看好五条主线，一是供给侧偏紧的上游原材料、农化的板块继续维持良好的盈利情况；二是供给侧产能去化叠加需求改善的养殖板块；三是成本端在传统原材料，受益于大宗商品价格回落，需求增速较快的军工；四是稳增长受益的基建、地产和银行板块；五是消费场景恢复受益的消费、航空和医药板块。
这种与6月30日基金季报的差异性，还体现在中报业绩预告数据与股票估值之间的匹配度，受上市公司中报的披露因素，一些基金经理开始从新能源转向关注军工。
前海开源基金量化投资部负责人、基金经理黄玥向券商中国采访人员表示，随着中报逐渐披露，预计大多数核心军工上市公司的业绩会延续较高增速的态势。二季度由于疫情的原因，一般to B和to C的行业受影响比较大，而军工板块的需求来自国家军队的装备采购，基本不会受疫情影响，所以预计军工板块的业绩在所有行业中的排名相比一季度很可能会有进一步提升。

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"抄作业"式投资不靠谱？中小基金季报持仓"失真"，换仓频繁已成"标配"( 二 )