冰火两重天！400亿资金抢购小盘股基金，大盘产品却销售困难，风格分化下后市怎么走？( 二 )

“过去一段时间，大盘成长和大盘价值处在下跌的劣势当中，调整比较明显，大盘价值风格甚至已跌破前底、创新低。” 对此，海富通基金投资经理石恒哲指出，“七月份以前，我们可以把市场看作是超跌反弹的估值修复，即大部分的板块都有机会，而七月以后，大盘价值风格没有受到资金追捧，对应的是老基建以及房地产市场的复苏均不达预期，社融增速低于预期的，较为明显地对应了整个房地产增速未有改善，由于银行和房地产相关性比较高，所以短期来看，银行板块的机会也不是非常大。”
【冰火两重天！400亿资金抢购小盘股基金，大盘产品却销售困难，风格分化下后市怎么走？】而对于小盘股、小市值风格自七月后演绎较为极致的原因，他解释认为，当前的市场环境兼具了新兴产业爆发与经济衰退后期的演绎，且目前市场环境恰处在高流动性、低社融、盈利逐渐见底的过程中，这三点助力了小市值反弹行情的演绎。
其实，如果拉长时间来看，早自2021年2月起，代表小盘风格的中证1000指数便开始明显跑赢大市值的上证50指数，许多行业的小市值公司也跑赢龙头公司，和前几年的白马蓝筹风格完全相反。
据wind数据统计，从2021年2月10日上证50指数触及4110最高点至今，中证1000指数上涨15.59%，上证50指数下跌29.24%，两者涨跌幅相差近45%，其中三一重工、恒瑞医药等上证50成分股的股价已经腰斩，银行等权重板块的估值已经基本到达十年新低。
市场风格后续如何演绎
一年多来，小盘股占优的市场风格也让众多主流基金经理较为逆风。
永赢基金权益投资总监李永兴坦言，“小市值风格更适合研究广度和研究速度占优的投资者，而非像过去几年那样适合研究深度占优的投资者。”一方面，目前没有一个产业像14、15年互联网行业一样产业能在自身快速迭代同时还可以渗透到各个行业，因此对于研究行业的广度要求更高；另一方面，最近两年的产业变化多数发生在制造业，但制造业中的不同细分行业其产业变化的影响因素并不完全相同，因此这对研究的速度和交易的速度也要求更高。
而在小盘股行情持续了一年多后，近来，关于中小盘行情是否还能持续，市场风格的钟摆运动何时转向的讨论也越来越多，但对于未来市场风格将如何演化，市场存在较大的分歧。
例如，石恒哲认为，市场风格短期并没有太大的转向迹象。目前市场的流动性较为宽松，叠加社融仍处于低位，下半年更看好高景气度且受益于流动性的方向；但是，市场的风格或不会像5-6月一样演绎的那么极致，原因在于，外资的配置比例不高，今年二季度公募基金新发明显低于去年同期，且二季度公募的仓位处于历史高位，对未来继续加仓的幅度和力度形成一定掣肘。
李永兴提示了小市值风格未来可能面临的风险，市场风格的分化不是完全发散没有边界的，小市值风格最大的风险就在于流动性风险以及产业变化速度放慢的风险。
由于多数的小市值公司是看不到终局的，只能成为阶段性高弹性的持仓标的，因此，这首先需要流动性较为宽松，资金风险偏好提升愿意冒一定的风险去博取高收益；其次需要产业处于快速变化的阶段，因为如果产业一直稳定不变的话，龙头公司大多会凭借其竞争壁垒进一步扩大领先优势。无论哪种风险发生，通常小市值风格最后的风险都会体现为交易上的流动性风险。
民生证券首席策略分析师牟一凌一针见血的指出，市场存在明显的割裂，“如果认为上证50的定价基本正确，那么投资者其实认为中国经济即将面临比4月疫情更严重的考验，请记得在宏观经济出现了类似场景的4月，最高景气的赛道依然面对未来增长的担忧，中证1000的下跌幅度依然巨大；而如果认为上述担忧是杞人忧天，且当下一系列稳定措施正在出现成效，那么以上证50为代表的和中国经济最为紧密相关的领域，再次迎来了类似4月底的黄金坑机会。”