8天内连收深交所两封“关注函” 全通教育市值缩水近90%背后( 二 )

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根据全通教育应收及净利润趋势(见图1)，2015年和2016年，公司营收分别大幅增长127.97%和122.58%，但2017年开始，其营收净利逐渐下降，2018年和2019年净利润则由盈转亏，净亏损分别为6.57亿元、7.05亿元。
公司营收的波动起伏，以及净利润的由盈转亏，与其并购扩张期间商誉的大幅波动不无关系。
根据其历年商誉(见图2)不难发现，仅2015年，全通教育并购了9家公司，带给其近11.8亿元的商誉。2018年及2019年，全通教育因计提巨额商誉减值，业绩连续巨亏。2019年年末商誉余额较年初减少了82.48%，当期年报中坦承，“经营出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致” 。
【8天内连收深交所两封“关注函” 全通教育市值缩水近90%背后】

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对于商誉减值的原因，有投资人士认为，“上市公司规模快速扩张的同时，如若缺少整合经验，则在增加上市公司管理成本的同时，并没有放大协同效应，而在线教育的概念风口引来越来越多竞争者入局，势必会改变行业竞争的逻辑和格局，也会进一步影响其收入。”

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二级市场的股价走势，强烈地反映了投资者的不满，和他们“用脚投票”的决心(见图3) 。2015年，全通教育的总市值一度最高超过450亿元，后一路下跌。2019年长期在5元~6元一线徘徊，今年借助大势回暖，股价略有起色。截至9月25日，其股票收盘价为7.30元/股，总市值已缩水至46亿元，与最高点相比，跌幅近90% 。
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实控人变更协议前后
9月9日，全通教育一则“控制权将发生变更”的公告引发了系列“骚动” 。
公告显示，全通教育现实际控制人(陈炽昌及其一致行动人)于9月7日签署《股权转让协议》，拟向中文旭顺转让6.89%的股权，并将其持有的16.61%股权所对应的表决权委托给中文旭顺行使，权益变动完成后，中文旭顺将成为公司控股股东。不过，又因中文旭顺没有实控人，故全通教育也将没有实控人，而现实控人仍保留全通教育4.07%表决权。
《股权转让协议》签订前一个工作日开始，连续3个交易日(9月4日、7日、8日)，其收盘价涨幅偏离值累计超过30%，但公告后第二天股价下跌，二级市场对其实控人变更相关交易的关注再明显不过。
同时，因细节界定模糊，全通教育8天内收到深交所两封关注函。两次问询中，管理层要求该公司就上述交易后的无实控人状态、陈炽昌与中文旭顺是否存在一致行动关系、后续委托表决权对应股份的转让安排、如何保障公司控制权稳定等进行说明。
上半年，催收发力导致收回部分应收账款，公司净利润转正，这对全通教育来说，看似有了一定的转机。但随着控制权变更，新的控股股东中文旭顺是否具备匹配的整合经验和管理能力，有效发挥集团各品牌的协同效应，实现业绩可持续提升，市场只能拭目以待。
（文章来源：投资者网）
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