巴菲特投资股市的独门妙计是它？被奉为圭臬的“价值投资”需要祛魅( 二 )

众所周知，巴菲特有关股票投资的言论，绝大多数源自他每年写给股东的信。于是，人们希望通过研究，分析巴菲特给股东的信，从中破解其投资技巧。巴菲特给股东的信，每每洋洋万言，内容纷纭庞杂，包括经济环境、标的选择、投资过程、投资理念、回报比较、路径转移、失手原因以及成败感悟等等。一般人读了以后总是云山雾罩，难明就里。即使被人从中提炼出来的一些要点，也是说辞纷呈，百人千口。从巴菲特历年来给股东的信中，我们可以看到一些与价值投资有关的关键词：保守、不可预测、被低估的股票、安全边际、分散投资、护城河、长期持有、相对回报、内在价值等等。这些构成了巴菲特投资理念与策略的核心与基础。但这些词具体的内涵是什么、相互之间的逻辑关系是什么以及如何应用它们，巴菲特并没有严谨的论说，更没有将它们一般化，变成概念清晰、逻辑严谨、系统完善的理论体系。
由此可以看出， “价值投资”不是一个简单的概念，更不是可以随手拿来使用的“菜刀”与“扳手” 。由此，我们也许明白了巴菲特为什么没有将自己的成功之道简单地归纳成“价值投资”四个字的理由。
事实上，对于何者为“低估”、什么是“护城河”、“长期”到底有多长、怎么才叫“分散”、“安全边际”究竟多大、“相对回报”是多少才合理这类问题，一千个人可能有一千个答案，就像一百个人心里有一百个哈姆雷特一样。
事情缘何如此？
“价值投资”的多态世界
按照奥派经济学的理论，所谓的“价值”不是一个独立的客观存在，更不是一成不变的实在物，它会因人而异，因时而变。对一个人有价值的东西，在别人眼里也许一文不值；今天昂贵的东西，过几天其价格也许一落千丈。可以说， “价值”是主观的、相对的。以它为基础的“价值投资”是一个“质”的概念，而不是一个“量”的度量。因此，价值投资，与其说是投资方法，不如说是投资理念；与其说是投资理念，不如说是投资哲学。因此，希望轻轻松松能从巴菲特那里能获得简单、直接、有效的价值投资方法，几乎是不可能的事。
对A股投资者而言，可能还面临辨明“价值投资”本身语义的困境。我们的舆论总是将投资行为区分为投资、投机，而且褒扬投资，贬抑投机。将长时间持有归为投资，将短期炒卖视为投机；将买入好公司、高价股看成投资，而把买入低价股、亏损股打入另册。表面上，这好像没什么不对。但如果较真的话，这些说法都经不起检验，只不过是道德说教而已。因为经济学上，压根就没有投资与投机的区别。
回到A股市场，我们可以看到各种投资变局：
【巴菲特投资股市的独门妙计是它？被奉为圭臬的“价值投资”需要祛魅】1、有好公司江河日下，急剧变坏的；
2、也有资产重组令乌鸡变凤凰的；
3、即使股价10年涨了几十倍的股票，期间也不乏要命的大起大落；
4、估值高企的股票，不一定没有投资价值；
5、估值低的股票，不一定带来可靠的收益；