都在等开盘！节后A股怎么走？知名基金经理最新解盘来了！( 六 )

其次，从估值看，上半年在消费、科技、医药等方向短期积累了较快、较大幅度的估值抬升，上述方向对应的潜在未来回报水平已经有所降低，而市场对顺周期方向基本面的担忧使得其处在估值相对低位，基本面和估值均处于相对低位，给了我们以相对较低价格买入优秀公司、可能享受戴维斯双击的机遇，顺周期方向在中期维度将可能是更具回报优势的。
最后，从经济周期看，中国制造业PMI和制造业库存同比增速已于2019年第四季度出现触底回升迹象，工业机器人产量等高频数据亦验证制造业已开始启动复苏，疫情的出现只是暂时打断周期节奏，复苏只会迟到不会缺席。随着全球复工复产的推进，2020年下半年至2021年预计仍将延续周期复苏，顺周期方向的龙头公司有望开启周期和成长的共振。从今年第三季度市场表现看，建材、汽车、化工、机械等顺周期板块涨幅居前。
展望第四季度，我们认为A股港股的波动可能会加大。
首先，近期海外疫情出现反复，欧洲部分国家和地区再次进入封锁和隔离状态，经济可能再次面临停滞风险，可能会打乱顺周期板块的基本面边际改善趋势。
其次，11月美国大选前后国际政治扰动，可能带来估值本已不低的海外市场呈现波动，进而影响A股特别是港股的流动性。
最后，海外货币已进行很大程度的宽松，货币继续宽松的边际效用在弱化，甚至不排除会有货币政策边际收紧的调整，进而可能引发全球风险资产估值下修。
但我们坚定认为，震荡不改中国股票资产长期向好的趋势。首先，中国政府政策运用更为克制，政策空间更为充足，更有能力应对接下来可能发生的持续反复不确定事件，主要国家新冠疫苗已有实质进展，动荡更多的将大概率是有惊无险。
其次，无论是经济基本面还是估值，中国股票具备相对明显的比较优势，动荡影响短期流动性，但不改变庞大体量的外资、国内机构及居民理财配置中国股票资产的长期趋势。
最后，科创板、创业板注册制上市提速，同时越来越多的优秀中概股回归港股市场，注册制长期有助于市场去伪存真、平抑估值，促进实体与金融市场效率，也为投资者提供及时、全面分享中国社会价值创造的机会，注册制将是中国经济内外双循环的重要引擎。
穿越迷雾看未来，真正提供股票长期回报的是优秀公司超越周期的持续成长，市场在震荡中孕育变化，相信会为我们的选股提供很多好机会。我们将继续聚焦于好的商业模式、优势突出的公司、优秀的管理层，同时持续学习进化，不负时代、匠心选股、理性定价，力争为投资者创造长期优秀回报。
个人简介：李天舒，投行投资复合背景。12年从业经验，2007.10-2009.07担任安永咨询咨询员、2009.8-2014.10担任海通证券投资银行部高级经理、2014.11至今就职于海通资管，2014.11-2016.1担任权益投资经理，2016.1起担任权益二部投资总监，积累了丰富的财务咨询、投资银行、资产管理专业经验，具备扎实的投资管理理论基础和对资本市场全产业链的深刻理解。历任多只集合计划投资主办人，证券投资经验丰富。2014年至今累计管理规模超180亿(数据来源：海通资管，截止2020年2月24日) 投资风格：擅长商业模式研究和产业链分析，对消费、医药、制造等领域具备独到的投资理解。
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