A股行情再起券商流动性再度偏紧？中信证券曾一度跌破预警线( 二 )

释因：资金运用更为充分？
这两个风控指标高低在券商开展业务当中意味着什么？华中地区某中型券商风控负责人向券商中国采访人员表示，净稳定资金率主要衡量长期(一年)流动性，公式为“长期可用稳定资金/长期资产×100%”；流动性覆盖率主要是衡量短期(30日内)流动性，公式为“优质流动性资产/未来30日现金流出×100%” 。
这两个指标较低，可能意味着券商的资金运用较为充分，比如，券商用短期负债去支撑长期资产，或者把更多资金投入到了短期可变现的资产上，会导致净稳定资金率的下降，但资金成本也降低；假设这两个指标过高，一定意义上意味着资金运用不太充分，从流动性角度来讲意味着过于谨慎，券商整体资金成本会增加。
券商中国采访人员据数据统计，2020年中报，中信证券的流动性覆盖率为135.33%，在所有上市券商中最低，2019年末该比率达到151.15%；同时，中信证券的净稳定资金率为123.16%，紧贴监管预警线，银河证券、中金公司(2019年末)该比率也处于较低水平。

文章插图
中信证券的净稳定资金率突破预警线，可能出现了什么情况？北方地区一家中型券商资金财务部负责人分析道，可能是把更多的资金投入到了短期可变现的资产上，或者是将资金投入到两融业务；也可能是当时有一笔大规模的公司债到期了，将融资途径改为短融，或者是增加了逆回购等短期负债，造成净稳定资金率的下降。
上述券商风控负责人认为，“这些风控指标都是时点性的数据，但中信证券的风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率等各项指标都持续性地偏低，从我们外部立场来看，中信的考虑可能是在不突破监管标准，同时又在能保证持续融资成功的情况下，将资金进行充分利用。”
该人士认为，这一方面可能说明中信证券“艺高人胆大”，但在极端情况下，也可能是激进的表现。
证券流动性风控要求整体高于银行
要理解流动性覆盖率和净稳定资金率的合理性，或许需要追本溯源。
券商中国采访人员了解到，早期中国金融机构的风控指标体系都是围绕资本规模来设置的，2008年全球次贷危机让大家意识到流动性也能导致金融危机，随后数年，我国银行业协会和证券业协会从国外引入了这两个指标。
当前，银保监会在对银行业的流动性指标监管中，设置了100%的监管线(和证券行业一致)，但并没有要求120%预警线，都是各家银行自己设置预警线，有一些谨慎的银行甚至将预警线设置比120%要高。但整体监管相对比证券业要更为宽松。
有头部券商风控负责人认为，“从这个角度来看，券商行业的风控指标在审慎的基础上又提高了一个等级。所以出现预警其实问题是不大的。”
北方一中型券商资金财务部负责人表示，目前全行业的情况来看，流动性覆盖率的行业均值在250%左右，较监管线有较高的安全垫；净稳定资金率的行业均值整体更贴近监管线。整体来看，中小券商的流动性指标会更高，大型券商的资金运用更为充分。
该资金财务部负责人认为，大券商流动性指标整体更低主要有三点原因：一是大券商资本规模更大，业务开展的动力比较足，更可能去充分消耗资金；第二是大券商本身品牌效应更好，融资有优势；第三是大券商的资金部门或者司库部门的市场化程度更高，对资金运用可以更加充分，可以将成本进一步打薄，操作中有更强的专业性。
券商流动性指标应精细化监管？
证券行业风控指标虽然并不为大众所熟知，但作为一只“无形的手”，对券商业务开展产生较大的影响。针对中信证券因核心流动性指标受监管警示的事项，多家券商人士都向券商中国采访人员表达了建言，认为券商风控指标存在进一步优化的空间。

A股行情再起 券商流动性再度偏紧？中信证券曾一度跌破预警线( 二 )

A股行情再起券商流动性再度偏紧？中信证券曾一度跌破预警线( 二 )