倪正东：投资界新一轮排位赛开始，互联网不再是唯一大粮仓( 二 )

第三，产业的变化带来投资方向的变化，我们必须适应这种新变化。过去20年，互联网是中国创造“独角兽”最多的行业，但是从今年开始，乃至未来的十年，以半导体、医疗健康为代表的产业，创造“独角兽”的速度、创造上市公司的速度、创造财富的速度、创造百亿元市值公司的速度都要超过互联网。这是20年第一次在产业上发生重大的变化。
第四，募资的结构期待变化。目前国资、民资、外资的比例我认为还不是最优的结构。国资在我们上半年的募资中占到了大多数，我们当然感谢国资，欢迎国资。但是，我们认为，这不是这个行业最佳的、最优的结构。我们在募资方面需要新的政策，开放更多的资金进入股权投资市场。按照现在的这个速度，国资的比例可能还会再提高，从74%、75%还会上升到80%，这种结构还有巨大的优化空间。
第五，中国的股权投资是一个倒三角形结构，PE赚的钱比VC赚的钱多，VC赚的钱比早期投资机构赚的钱多。在这个行业里，早期投资真的不容易，是最难的。早期投资的周期很长，DPI很低，基金的规模不经济，所以天使投资需要引起高度重视。我认识的活跃早期投资机构或者天使投资人中，最近两年50%的人已经不做了，另外快50%的人也没钱了。
第六，我讲过很多次，在我们的行业，只有两种人能够生存，第一种就是大而强，像红杉、高瓴、深创投等等；还有一种是小而富，看上去没多少人，但是回报超高。大而强对我们行业的一般从业者来说是可遇不可求，但是小而富可以是我们努力的方向。如果两者都不是，那你们在这个行业的生存空间就有限了，如果既做不到大而强，又做不到小而富，那在这个行业里面，你就没有生存空间。
第七，回报问题，值得在座的GP和LP认真去思考。我们看回报，不仅仅看IPO的数量，还要看IPO的质量。有的机构一个项目赚一百亿美元，相当于很多机构一百个IPO 。IPO的数量重要，但IPO的质量也非常重要；我们不仅看回报倍数，还要看回报的金额；我们不仅仅看帐面的回报，还要看现金的回报。我们很多的人民币基金、美元基金、早期投资基金，对于回报的重视程度还不够。很多投资机构还沉浸在一个项目赚几个亿就觉得特别开心，我觉得我们这个行业需要更多的项目赚一百亿美元、赚五十亿美元、赚十亿美元、赚五亿美元，这才是牛逼的起点。
最后一点，我们走过20年，新的十年长跑已经开始，市场开始新的一轮排位赛，未来十年又将是巨变的十年。这也是我们每一个LP，每一个GP都要去认真思考的问题。创投这个行业，没有一劳永逸，我希望十年之后在座的各位GP还是最优秀的基金管理机构，十年之后在座的各位LP还能继续投资我们股权投资行业。
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