字节拦路，顺风顺水的B站还能“贵”下去吗？( 二 )

公司依然在亏损，但亏损也并非不可控，长期来看，赚钱依然是在路上。
由此可见，整体来看B站的这份财报并没有那么差，B站依旧是那个“潜力股” 。
B站还能“贵”下去吗？然而，一个不得不忽视的事实是，预期一直都是股价背后的助推器。虽然B站的财报表现不错，且在营收（Top line）和利润（Bottom line）两个方面都超出市场预期，但在用户数据上的“意外”却给市场浇了一盆冷水。
问题在于，这盆冷水会灭了B站的火吗？智氪认为，并不会。
在B站股价起飞之后，一直都有声音质疑B站太贵了，如同质疑股价不断攀升的茅台。我们不禁要问一句：B站贵吗？
对比虎牙、斗鱼、TME、爱奇艺和B站几个文娱平台，从收入、MAU（月活用户数）、MPU（付费用户数）三个维度来看，B站的确是这几个平台中最贵的那个。

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智氪研究院制图
然而，二级市场的魔力就在于预期带来的价值经常会出现“贵的令人趋之若鹜，便宜的反而越来越无人问津”的窘境。
从这个角度看，B站的“贵”并不是一个不合理的现象，而是对市场预期的充分反映，表明市场对B站未来前景的看好。
然而，想要继续推高市场的预期，B站也必须拿出相应的数据，除了用户规模上的不断增长，能不能赚到钱也是一个非常重要的方面。
财报数据显示，2020年第二季度，B站净亏损5.7亿元，净亏损率达到21.6%，尽管较上季度有所收窄，但一直未能盈利依然是影响B站想象力的重要拦路虎，对标一下以花钱为乐的拼多多（其净亏损率7.38%），不难看出，B站在盈利上的压力。
一个好的现象在于，B站的毛利率已经连续5个季度实现增长，这对于B站的盈利能力来看是一个强有力的支撑。
由此看来，在B站估值支撑的体系中，用户部分虽然因为季节性因素有短暂的停滞，但动力依在。营收方面，多元化进展顺利，除游戏外的其他业务正发挥价值，虽然赚钱是个压力，但是长期来看，并非不能实现。
正因如此，我们有理由相信，B站还能越来越“贵” 。
字节会是B站的拦路虎吗？当然，在财务数据之后，也有竞争环境恶化给市场带来的不稳定情绪。从年前开始，西瓜视频及头条多次挖角B站，目前，已有“渔人阿烽”、“老四赶海”、“捕月说”、“科技袁人”、“妈咪说”、“巫师财经”等多位UP主从B站出走。B站和西瓜视频之间的竞争愈演愈烈。
对于西瓜视频的不断侵袭，B站也做出相应反击。今年七月份，B站正式将知名游戏圈视频UP主“敖厂长”抢回，这或许可以看做B站的阶段性胜利。
B站UP主出走多是因为西瓜视频在收益上的增加，与B站相比，背靠字节的西瓜视频并不是缺钱的主，能够开出更诱惑的条件。B站要想留住UP主，不仅仅是让其“为爱发电”，得到更多收益才最为关键。
目前B站已意识到这个问题。7月份，B站正式对外开放了“花火”交易系统，该系统是连接UP主和品牌主的官方商业合作平台，类似于抖音的“星图”系统，能够帮助Up主更好实现变现。据B站介绍，目前参与花火系统的超过8000个UP主，GMV基本符合预期。
可以预想到，B站和西瓜视频之间的战争在短期内是不会结束的，那么B站有可能被西瓜视频打败吗？
智氪认为，相比于B站，西瓜视频的优点在于自来水一样的流量以及不差钱的字节支持，但B站特有的社区氛围将成为其强有力的护城河。这与B站和西瓜的用户画像息息相关。
据QuestMobile 统计，以6月为例，B站新增用户中24岁以下的占比达到70.1%，是行业整体的近3倍。相比之下，西瓜视频的用户群体虽然比较广，但年龄偏大且更下沉，长期看或许可以发展成为具有不同调性的PUGC平台，但目前并不能对B站产生更大的威胁。