基金圈沸腾了！两大交易所同时重磅发布万亿级“大蛋糕”真的来了( 五 )

(二)基础设施项目运营风险。基础设施基金投资集中度高，收益率很大程度依赖基础设施项目运营情况，基础设施项目可能因经济环境变化或运营不善等因素影响，导致实际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率不佳的风险，基础设施项目运营过程中租金、收费等收入的波动也将影响基金收益分配水平的稳定。此外，基础设施基金可直接或间接对外借款，存在基础设施项目经营不达预期，基金无法偿还借款的风险。
(三)流动性风险。基础设施基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，投资者结构以机构投资者为主，存在流动性不足等风险。
(四)终止上市风险。基础设施基金运作过程中可能因触发法律法规或交易所规定的终止上市情形而终止上市，导致投资者无法正常在二级市场交易。
(五)税收等政策调整风险。基础设施基金运作过程中可能涉及基金持有人、公募基金、资产支持证券、项目公司等多层面税负，如果国家税收政策发生调整，可能影响投资收益。基础设施基金是创新产品，如果有关法规或政策发生变化，可能对基金运作产生影响。
点评：REITs作为一类新鲜产品，投资者对这类产品的风险收益特征了解并不多，最好在布局之前多研究下，不要盲目“追新” 。
REITs发售指引八大要点
为明确基础设施基金发售业务有关要求，保障基础设施基金试点平稳有序开展，两大交易所起草了相应的《公开募集基础设施证券投资基金发售业务指引(试行)(征求意见稿)》(以下简称《发售指引》) 。主要对基础设施基金发售的询价、定价、战略配售、网下及公众投资者认购、份额确认与备案、扩募等事宜加以明确规范。
基金君根据深交所和上交所公布的《发售指引》全文内容，提炼出以下八大要点及点评。
一、明确网下投资者参与询价的条件
基础设施基金借鉴境外市场公募 REITs 询价发行成熟做法，采取网下询价的方式确定基金份额认购价格，基金管理人或其聘请的财务顾问受委托办理路演推介、询价、定价、配售等相关业务活动。
《发售指引》对网下投资者参与询价的条件进行了明确规定。具体而言，符合《基础设施基金指引》规定的专业机构投资者，经过证券业协会注册，可在两大交易所网下发行电子平台参与询价。
值得注意的是，为防范利益冲突，规定原始权益人、基金管理人、财务顾问及其持股 5%以上的股东、实际控制人以及战略投资者不得参与询价。基金管理人、财务顾问在询价前对网下投资者资格进行核查。
点评：根据此前发布的《指引》，基础设施基金网下询价对象方面，限于证券公司、基金管理公司、保险公司、财务公司、商业银行及其理财子公司等专业机构投资者。为严格管理网下询价利益冲突，《发售指引》做出上述规定，严格防范相关方进行利益输送或者谋取不当利益。
二、基金管理人应充分披露询价及发售信息
《发售指引》明确规定，基金管理人向两大交易所申请发售基础设施基金份额的，应提交发售申请、中国证监会准予基金注册的批文复印件、以及发售方案、相关法律文件等。
其中发售方案包括询价日、募集期、拟募集份额数量、战略投资者名称及其拟认购份额数量、战略投资者认购方式、网下初始发售份额数量、网下投资者条件和范围、路演推介和网下询价安排、基金份额询价区间(若有)、定价方式、定价程序、配售原则、配售方式、向公众投资者发售份额数量、销售机构、认购方式、认购费用等内容。

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