中信证券：9月下旬是市场情绪的低点预计也是四季度行情的起点( 二 )

4)预计美国总统竞选第一轮辩论的焦点集中于内部议题，中美分歧进入缓和期。调查显示，中国相关议题在当前美国选民中的关注排序非常靠后；特朗普很难通过外部“加分项”进一步缩小与拜登的落后差距：预计9月29日的总统候选人第一轮辩论将围绕美国国内问题展开。贸易有共识，金融难冲突，而科技领域的靴子已基本落地：中美分歧将步入数月的缓和期。
流动性预期在短期紊乱后将重新凝聚宽松共识
1)潜在大规模IPO的资金分流对全市场影响有限，新发基金配合可提前熨平波动。市场担忧后续大规模IPO分流资金，但从5支创新未来基金的火爆申购看，投资者参与情绪依然高涨；此外，标的本身的质量要比融资规模更重要。实际上，7月、8月、9月A股IPO与增发募资规模已达1678亿、1684亿、962亿，预计600亿左右的总发行规模对资金分流相对有限。
2)地产融资事件频发，体现的是信用更注重定向引导，并非总量收紧。针对房地产的信贷政策不断收紧，引发了市场对部分大企业关联风险的担忧。从7月开始资本市场就在逐步消化监管对地产融资的收紧，关注度较高的地产公司资金链问题，更多体现的是信用政策的定向性不断强化，信用宽松的量价环境并无变化。
3)监管持续降温游资炒作，各类资金对绩优价值板块的共识将重新凝聚。交易所对低价股炒作等异常交易关注提升，游资的交易贡献逐步下滑，龙虎榜席位买入金额从8月的100亿/日下降到50亿/日左右。这有利于重新凝聚各类资金在绩优价值板块的共识。
四季度多重利好将逐步落定，市场将进入业绩改善和增量资金驱动的模式
1)疫苗最快有望在四季度面世，增强市场对于经济中长期修复的信心。目前全球194个正在研发的COVID-19疫苗有9支已进入三期临床，预计疫苗最快有望在4季度面世，进一步明确市场对全球经济中长期修复的预期。
2)三、四季度的国内经济数据和A股业绩有望持续超预期。8月第二产业对经济的拉动2.5pcts，超过疫情前水平，第三产业后续仍有修复空间。经济依旧处于恢复途中，总量的信用政策短期没有收紧的必要和动机。基本面逐月逐季修复的趋势不变，预期还会被数据不断强化。三季报超预期的品种也会逐步落地，预计包括受益于需求回补的白酒、免税、酒店；零售端明显复苏的乘用车、新能源汽车；进入抢装高峰期风电；受益于涨价和需求旺季的资源品等。此外，消费电子龙头业绩预计将维持高增长。
3)科创50ETF、创新未来基金申购火爆；待入场资金规模依然庞大。近期有4支科创板ETF50发行，认购总规模在1000亿元左右，有效现金认购比例低。专门针对科创IPO公司战略配售的5只创新未来基金销售情况也较为火爆，可见投资者对高质量、科技风格基金产品热情仍在，场外潜在资金规模依然庞大。
4)QFII和RQFII新规落地，外资配置A股的灵活性和积极性都将增强。不断加速的金融开放将中国与全球宽裕的流动性和信用环境打通。未来一旦中国国债被正式纳入FTSE世界政府债券指数基准指数，预计将带为国债市场带来1568亿美元增量资金；9月25日发布的QFII、RQFII新规放宽了审批，扩大了可投资范围，增加了对冲工具选择。这标志着QFII和RQFII渠道将逐步进入全业务和全品种时期，外资配置A股的灵活性和积极性也会增强。
9月下旬是市场情绪的低点，预计也是四季度行情的起点
外围扰动因素的风险释放已比较充分；流动性预期在短期紊乱后，将重新凝聚宽松共识；四季度的多重利好有望逐步落定，市场将进入业绩改善和增量资金驱动的模式。配置上，

中信证券：9月下旬是市场情绪的低点 预计也是四季度行情的起点( 二 )

中信证券：9月下旬是市场情绪的低点预计也是四季度行情的起点( 二 )