沪涨深跌招商“魔咒”减半兑现？首席：明年二季度A股有较大估值下行压力

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或许是A股提前一天先跌为敬，今年招商证券年度策略会首日上证综指竟实现收涨。不过截至下午收盘，上证指数收3347.30点，微涨0.22%；深证指数则下跌0.54%，收于13658.2点。
当天的招商证券2021资本市场年会上，招商证券首席宏观分析师谢亚轩旗帜鲜明地表示，在全球经济或逐步走出低谷，系统性风险下降的背景下，中国资产价值被低估的局面有望得到改变，国际长期投资机构不论从分散化投资还是从获取阿尔法的角度看，都将选择增持“中国资产” 。
在经历了今年的股价上涨后，A股是否将迎来新一轮估值杀的担忧逐渐在市场扩散。招商证券策略首席分析师张夏对此给出了一颗短期定心丸，判断A股从目前到2021年上半年处在典型的复苏期，个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散。但他同时强调，明年二季度将进入转折期，A股可能面临较大的估值下行压力，整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。
中国资产正在崛起
“为了应对新冠肺炎疫情的冲击，美联储实施了超级宽松货币政策，由此带来了两个重要而深远的影响。”谢亚轩表示，一方面全球流动性从收缩期进入扩张期，另一方面全球风险偏好改善，或推动美元进入9年左右的弱势周期，美元指数有望回落到70左右的水平。
在此背景下，全球金融周期的复苏将使全球经济增速有望出现阶段性回升，弱势美元周期也将带来全球大宗商品价格水平的回升，带动全球商品贸易重新活跃。因此包括证券、贸易信贷和直接投资等形式的国际资本流动规模将有所上升，新兴经济体经济增长前景改善，系统性风险下降。

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回到中国经济，谢亚轩分析认为，中国经济过去40年通过改革开放成功实现工业化并跻身全球产业链中心，在2020年新冠肺炎疫情冲击加剧全球“资产荒”的背景下，国际长期投资机构不论从分散化投资还是从获取阿尔法的角度看，都将选择增持“中国资产” 。

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【沪涨深跌招商“魔咒”减半兑现？首席：明年二季度A股有较大估值下行压力】“这恰与中国希望通过开放金融市场来促进中国金融发展和中国经济向创新驱动转型的需求不谋而合。”谢亚轩说，展望未来，在全球经济或逐步走出低谷，系统性风险下降的背景下，中国的股票和债券等资产价值被低估的局面有望得到改变。除非全球有经济体能够替代中国的位置，那么未来20-30年毫无疑问是属于中国的。
具体而言，一是美元进入入弱势周期，人民币汇率将向6.0方向上行，有助于金融股等大盘蓝筹板块修复偏低的估值。二是随着大宗商品价格的回升，新兴经济体经济增长前景趋于明朗，“一带一路”和人民币国际化等多维度的合作将利好“中国资产” 。三是随着国际贸易融资和国际经贸活动的重新活跃，作为世界工厂的中国经济将显著受益。四是全球金融周期复苏和繁荣将带动国际资本流向新兴经济体，中国作为新兴经济体的代表，是首选的投资目的地。

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