央行资金投放有望祭出组合拳 “麻辣粉”先上节前资金面宽松几无悬念

摘要【央行资金投放有望祭出组合拳 “麻辣粉”先上节前资金面宽松几无悬念】1月15日，按照惯例，2021年第一碗“麻辣粉”(MLF，中期借贷便利)将上桌。相比最近高频低量逆回购操作释放的微妙信号，市场更期待从这次MLF操作中进一步获取春节前央行流动性调控策略的讯息。分析人士指出，降准呼声近期又起，但概率相对有限。（中国证券报）
1月15日，按照惯例，2021年第一碗“麻辣粉”(MLF，中期借贷便利)将上桌。相比最近高频低量逆回购操作释放的微妙信号，市场更期待从这次MLF操作中进一步获取春节前央行流动性调控策略的讯息。分析人士指出，降准呼声近期又起，但概率相对有限。
节前“送温暖”成惯例
岁末年初，资金面易紧难松。然而，在央行保驾护航下，这一传统认识正悄然变化。特别是，在2020年年底轻松跨年后，市场已就跨春节资金面形势达成共识——保持宽松成为主流看法。
从近几年的情况看，这符合人们感受。春节是个大假，银行现金投放需求大，加之年初缴税缴准等因素扰动，使流动性供求变数多、压力大，需特别关注和呵护。央行在春节前“送温暖”渐成惯例。近几年，春节前后流动性波动趋降，“不知不觉”“轻轻松松”完成跨节的感受越来越明显。
近几月，央行流动性投放颇为积极。市场人士认为，对冲债券违约事件的影响是重要因素之一。2020年最后两个月，企业债券融资大幅萎缩，表明违约事件影响没有完全消除。机构认为，保持流动性合理充裕更显必要。
平安证券首席经济学家钟正生指出，2020年12月的金融数据，对近期流动性宽松和央行超预期投放提供注解。“对非标、套利等行为的监管，以及信用违约事件余波，给货币信用环境施加显著影响，保持较宽松流动性环境有‘胡萝卜加大棒’的意味。”钟正生认为，流动性偏松状态有较大可能得到延续。中金公司固收研究团队预计，宽松的资金面有望延续到3月-4月。
降准呼声再起看淡声音更多
据测算，春节前，流动性供求存在缺口。随着流动性消耗增多，央行适时出手几无悬念。对央行可能选用的工具和手段，市场预期出现分歧，降准率先引发争论。
信达证券固收分析师李一爽预计，2021年春节前央行大概率会动用定向降准等手段，补充流动性缺口。申万宏源证券首席宏观分析师秦泰认为，2021年央行将至少实施两次“中性降准”，每次各50基点。
春节前后的确是降准“高发期” 。据广发证券研报统计，2015年以来历年一季度均有降准动作，多发生在春节前。有观点认为，当前MLF存量规模过大、担保品不足等因素也使降准置换MLF变得有必要。截至1月14日的数据显示，MLF余额已超5万亿元，逼近2018年9月历史高位。降准置换MLF，既能满足投放流动性需求，也可为后续MLF操作腾挪空间。
不过，看淡降准的声音似乎更多，关键就在于降准的信号意义过强。国泰君安证券全球首席经济学家花长春称，降准会释放强烈宽松信号，为大宗商品等涨价火上浇油。天风证券首席固收分析师孙彬彬也认为，当前不具备降准条件，降准置换MLF的必要性同样不高。莫尼塔报告强调，货币政策“不急转弯”不意味着再度宽松，近期全面降准可能性不大。
【央行资金投放有望祭出组合拳 “麻辣粉”先上节前资金面宽松几无悬念】跨节资金投放或祭出组合拳
在这一背景下，MLF操作备受关注，可能带有关键讯号。
据机构分析，如果1月15日央行端出一大碗“麻辣粉”，意味着春节前降准可能性大降。一是央行通过开展大额MLF操作，释放增量资金，可部分填补流动性缺口；二是央行继续开展MLF操作，相当于证伪降准置换猜想，从而否定前述降准理由。

央行资金投放有望祭出组合拳 “麻辣粉”先上 节前资金面宽松几无悬念

央行资金投放有望祭出组合拳 “麻辣粉”先上节前资金面宽松几无悬念