央行仅投放20亿“零花钱”！春节前到底降不降准？本周这个操作特别关键( 二 )

不及预期的金融数据，进一步强化了市场对春节前后放松货币政策的预期。如国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，2020年12月社融数据低于市场预期，强化了关于货币政策“缓退出”、“前松后紧”的观点。后续社融增速将自行回落，使得货币政策(尤其是流动性政策)无须额外收紧。
江海证券首席经济学家屈庆指出，寒冬与局部疫情散发拖累生产与消费，也将延缓政策退出节奏。在近期疫情形势不确定性提高的背景下，央行在春节前可能都会倾向于维持资金面的相对宽松。
开源证券赵伟认为，未来政策回归常态化是大势所趋。货币流动性环境不宜收紧，甚至可能需要阶段性地适度放松。
降准引发大讨论
当前，各方对春节前央行维持流动性合理充裕形成共识。随着流动性消耗增多，后续央行可能适时调整流动性投放规模，但对于调节流动性的政策工具和手段存在分歧。特别是，围绕春节前降不降准，展开了一场大讨论。
信达证券李一爽等预计，2021年春节前央行大概率会动用“定向降准+逆回购/临时性操作”的手段，补充市场流动性缺口。
申万宏源秦泰认为，2021年央行将进行两次“中性降准”、每次各50BP，首次降准的时点可能从原先预测的1月延后至2月，第二次降准大概率发生在第三季度。
除了补充流动性，有的机构认为，MLF存量规模过大、担保品不足等也使得降准置换MLF逐渐变得有必要。
不过，看淡降准的声音也不少。
孙彬彬称，2020年12月金融数据超预期下滑可能进一步强化了部分投资者对于春节前降准的预期。“不过，我们认为春节前大概率不会有全面/定向降准或降准置换MLF的情况。”孙彬彬称，央行并非每年1月都会降准，即便降，原因也并不完全相同，当前不具备降准的条件。同时，当前降准置换MLF的必要性不高。
花长春称，当前赌央行降准无疑是想多了。对于短期季节性流动性需求，央行完全可能通过MLF、SLF等工具进行对冲。“降准将会释放强烈宽松信号，为大宗商品等涨价火上浇油，此时央行不会如此操作。”他说。
中金公司也表示，预计年初全面降准的可能性较低，央行或更多通过MLF、直达实体经济工具等方式适时适度投放流动性。
东吴证券研报则称，央行进行全面降准的概率不大，但为了缓解短期市场压力和春节带来的流动性紧缺，央行可能会使用例行的普惠定向降准工具或其他临时性流动性工具，例如2017年1月使用的TLF(临时流动性便利)，2018年1月创设的CRA(临时准备金动用安排)以及增量续做MLF 。
孙彬彬称，央行是否会动用CRA来对冲春节前流动性波动仍需观察，具体可先观察15日MLF投放情况。如果央行没有启动CRA，在春节前出现季节性流动性紧张的时间段，央行仍会精准投放MLF和OMO，使得流动性保持“不缺不溢”、“不松不紧”的紧平衡状态。
中信证券首席固收分析师明明认为，相比于逆回购操作，本周五(1月15日)的MLF操作信号意义更强，预计将续做8000亿元以上。
总之，除了降不降准，本周MLF操作将是观察春节前央行流动性操作的一个重要窗口期。
（文章来源：中国证券报）
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