机构抱团引发灵魂拷问：核心资产的投资逻辑链到底有多长？( 二 )

基金持仓如何调整？
当下，面对核心资产的高估值和高波动，公募基金的持仓会如何调整？
据采访人员了解，以近期上涨较多的新能源板块为例，已经持有的基金经理坚定看好，调仓的动作并不大；而未持有的基金经理和等待建仓的新基金，则对短期波动有所期待。
“估值确实有点贵，但新能源板块的确可以看到2025年、2030年甚至2050年，现在的估值我觉得至少反映到了2025年至2030年。我之前一直在减持但新能源持股占比保持不变，最近几天总想把新能源的权重降下来，换一些估值较低、成长性还不错的个股。”沪上一位同时管理老基金和在发新基金的基金经理告诉采访人员，“新能源如下跌就会买回来。新基金建仓也会配新能源，但会慢慢进行。”
“估值只是一个结果，主要看景气度。”一位管理资产超过200亿元的明星基金经理表示，今年30倍左右PE的光伏和50倍左右PE的电动车，从长期维度来看其实不是特别贵。对于长期资金来说，在行业趋势不发生根本性变化之前还是一直持有比较好。从历史数据来看，短期波段操作的收益并不明显。
另一位重仓新能源板块的基金经理则表示，短期涨幅的确过大，需要一个整理和巩固的阶段，让股价等一等经营业绩。
一位管理科创基金的绩优基金经理则抱怨，最近市场上的钱都跑去追捧新能源和白酒了。事实上不少科技股的股价大幅滞后于基本面，但得不到资金的认可。“市场调整一下会更健康，更具性价比的板块也有机会走出来。”
“长与短”之辩
树不会涨到天上去，机构对热门赛道里龙头公司的抱团会否瓦解？对此，一位资深公募权益投资总监表示，不要预测市场。“面对这些高估值的好公司，我们也不敢提前下车，因为‘当下所谓的极致行情，未来会不会成为常态？’，是每一个投资者都需要思考的命题。”
中信建投研究所所长武超则表示，从2018年以来投资者结构机构化程度越来越高，导致机构重仓的白马股股价被不断推高。在武超则看来，市场这两年呈现出的核心资产泡沫化，其背后所隐含的是龙头企业增长的确定性。
近两年基金抱团的首选都是业绩增速快的个股，基金抱团既是这些股票上涨的原因，又是结果。不过，一些基金经理直言，抱团投资并不是目的，而是追求确定性业绩自发形成的结果。
天风证券研报认为，对于公募集中持有的消费和科技两大赛道资产，抱团瓦解的触发因素各不相同。具体而言，对于业绩平稳且具备可持续性的消费龙头来说，这批核心公司的估值很大程度上取决于全球市场利率的变化，包括通胀、流动性等。对于第二类机构抱团股即景气度爆发的科技成长龙头而言，其超额收益的核心不在于宏观环境的变化，主要取决于自身的业绩景气度能否持续爆发。
此外，不少机构认为，即便机构抱团股出现阶段性瓦解，未来随着估值的调整，具有业绩支撑的优质标的仍将是机构资金长期投资的首选。在公募基金话语权不断加强的当下，核心资产将成为机构长期关注的赛道和重点配置方向。
【机构抱团引发灵魂拷问：核心资产的投资逻辑链到底有多长？】一位资深权益投资总监告诉采访人员，机构抱团股短期可能会有调整，但调整过后，资金向龙头资产集聚的趋势仍会继续。“对投资者来说，就是个长与短的问题。如果放眼长期，买入并持有基金就可以了。”
朱雀基金表示，在长周期大逻辑自洽的背景下，机构抱团也许是必然且长期的，但市场股价演绎过程将呈现台阶式跨越，而非线性增长。每一次上台阶的过程都是收获期，而上台阶后，需要形成新的共识，这既是投资标的筛选的过程，更是资产管理人优胜劣汰的过程。