知乎上市首日破发

摘要【知乎上市首日破发】知乎上市首日破发，盘中最大跌幅超过20%，截止收盘，报8.50美元，跌幅10.53%，IPO发行价9.5美元/ADS，当前市值接近50亿美元。（21世纪经济报道）

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知乎上市首日破发，盘中最大跌幅超过20%，截止收盘，报8.50美元，跌幅10.53%，IPO发行价9.5美元/ADS，当前市值接近50亿美元。
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知乎IPO背后：“漂亮”数据暗含危机体验变现难两全
在开启第二个十年之际，知乎终于走到了上市的门口。作为国内首个知识类社区，知乎计划在美国纽交所挂牌上市，代码为“ZH” 。发行价格区间为每份ADS为9.5-11.5美元，公开发行5500万股ADS(行使超额配股权前)，总募集金额约10亿美金。按照发行价区间计算，知乎IPO后估值达55-67亿美元。
通过独特的问答形式，知乎构建起了一个知识分享社区，历经十年的发展和不断破局，其早已不局限于一个小众的知识社区，营收版图不断扩张。然而，对比用户及用户变现等关键数据发现，其商业化故事似乎并不“性感”，不但至今仍面临亏损压力，且短期的“漂亮”数据似乎暗含危机。
成立十年持续亏损，“漂亮”数据暗含危机
2010年，拥有软件工程师和IT采访人员双重身份的周源创立了知乎，成为了国内第一家知识类社区。2011年，知乎进入创新工场，之后获得启明创投、赛富投资基金等机构以及知名投资人徐小平、蔡文胜等人的早期投资。
据企查查显示，知乎赴美IPO前已进行过8轮融资。除去未披露金额的D+轮融资外，公司累计融资金额已超过8.8亿美元。除上述明星风投外，公司股东还包括腾讯、搜狗、快手、百度等互联网巨头。
2019年8月，知乎完成了IPO前的最后一轮融资，总额为4.34亿美元。由快手领投，百度跟投，腾讯和今日资本原有投资方继续跟投。完成公司成立以来金额最大的一轮融资后，知乎总估值达35亿美元。
从股权结构来看，知乎创始人周源持股占比约8.2%，并拥有46.6%的表决权。机构投资者中，创新工厂持股13.1%、腾讯持股12.3%、启明创投持股11.3%、快手持股8.3%、今日资本(BVI)持股6.8% 。
作为PE投资领域的“团宠”，知乎近年来上市传闻频出，但均未成行。从近期披露的招股书来看，营收数据不佳，持续大额亏损或许是其迟迟未能上市的重要原因。据招股书显示，2020年，知乎实现营收13.52亿元，净亏损5.18亿元。2019年，公司营收为6.71亿元，亏损金额高达10亿元。
从季度表现来看，2020年三季度与四季度，知乎的收入逾9亿元，占全年收入的67% 。其中2020年第四季度，知乎一个季度的收入近5.2亿元，相当于上一年度第二至第四季度的收入总和，知乎似乎早已为冲刺IPO做足了“准备” 。
值得注意的是，2020年上半年前，知乎的单季度广告收入从未突破2亿元，但到了当年第三、第四季度，该部分收入陆续突破2亿元、3亿元大关。
在2020年之前，知乎的单季度付费会员收入从未到过5000万元，到了当年第四季度，该部分收入已突破亿元大关。其中通过提供内容商务解决方案所获取的收入更是实现了从60万元到7648万元的跨越。
在其业绩的突击式增长的背后，2020年第四季度实现的5.2亿元收入，与上一年同期实现的2.2亿元收入所耗费的营销费用几乎一致。这似乎更像是知乎在IPO前为呈现“漂亮”的财报大幅“增源节流”，但这种业绩增长的可持续性，又将如何呢？
其实在IPO前业绩冲刺的例子早已屡见不鲜。如哔哩哔哩在IPO前的2017年，业绩表现也大大优于上一年，但其收入的上涨同时伴随着营销费用的增加。而知乎更加漂亮的营收数字之下，或许也隐藏着更大的风险。