板块偏高的估值、疫情后分化的业绩走势，都决定了当前美股科技板块走势较难像去年那样水涨船高，或者如当前部分悲观投资者预期的泥沙俱下 。结合性价比、盈利确定性等，自下而上筛选个股，将是当下最为可行的配置策略 。短期建议重点关注：互联网(在线广告、电商货币化加强等)、软件SaaS(SMB客户导向、去年订单&交付延迟等)、硬件&半导体(宏观经济复苏、云厂商资本开支回暖等)等受益于宏观经济复苏的顺周期子板块 。同时若科技板块后续发生充分调整，亦将创造极为理想的配置机会，建议持续关注软件SaaS、IDC等板块可能的超跌机会 。
风险因素：
美债利率过快上行风险；全球宏观经济恢复不及预期风险；国际间政治冲突、技术封锁不断加剧风险；监管政策持续升级风险；企业核心技术、运营人员流失风险等 。
投资策略：
我们判断，中短期美债利率的可能波动，仍将对高估值美股科技股带来持续的压力，但并不足以对市场整体构成系统性的风险，同时市场后续料将继续呈现结构性分化 。源于偏高的估值、疫情后分化的业绩走势等因素约束，自下而上筛选个股将是当下最为可行策略，建议结合性价比、业绩确定性等，重点关注在线广告、部分顺周期软件SaaS、硬件&半导体等板块 。同时若市场后续充分调整后，软件SaaS、IDC等板块龙头企业亦具有长周期的配置价值，短期重点推荐Facebook、谷歌、微软、Salesforce、Service Now、Workday、Arista、英特尔、高通等 。
（文章来源：中信证券研究）
(责任编辑：DF532)

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