任泽平：通胀来袭、流动性拐点与市场风格切换( 四 )

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8、M2增速环比回落0.7个百分点，主因信用扩张节奏放缓；M1增速环比回落0.3个百分点，或与房地产调控导致活期存款减少有关。
3月M2同比增速9.4%，环比回落0.7个百分点。主因流动性拐点下，信用扩张放缓。央行对到期MLF连续等额续作，表明稳货币的主基调。从结构来看，1)企业存款增加17290亿元，同比大幅少增14570亿元，居民存款增加19400亿元，同比少增4100亿元。一是受去年高基数影响，政策支持下信贷加快投放，但生产和消费尚未恢复，实体部门流动性充裕，今年不具可比性；二是季末财政投放节奏加快，财政存款向居民企业存款转化；三是季末为应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。2)财政存款减少4854亿元，同比少减2499亿元，主因季末财政投放。3)非银金融机构存款减少3280亿元，同比少减11058亿元，或受季末考核影响。
M1同比增速7.1%，环比小幅回落0.3个百分点。考虑到实体经济活动仍在持续恢复，M1增速下降或与房地产调控政策有关，房企活期存款减少。

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（文章来源：泽平宏观）
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