天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认( 八 )

2.4.3、重视锂行业配置
锂盐厂季度业绩已经进入趋势上升期：锂盐企业的订单周期决定在锂价上涨周期中，企业的平均售价会一直追赶现货价格，一季度锂盐企业季报利润可能是全年最低点。同时，氢氧化锂价格上涨晚于碳酸锂，氢氧化锂锂盐厂的业绩有望在二三季度得到充分的改善。
锂精矿价格即将进入高价区间，锂盐价格有望持续上行：我们回溯锂盐上一轮价格周期来看，当前碳酸锂9万元/吨售价对应锂精矿价格750-800美元/吨。同时我们发现在2018H1-2019H1锂价下跌趋势中，精矿价格受价格传导因素显著滞后锂盐价格3-6个月。同比上轮周期，我们预测此轮锂精矿价格或将上升至700美元/吨，今年Q3价格有望突破800美元/吨。同时，在需求的快速增长下碳酸锂仍然供不应求，随着精矿价格的快速上涨，部分采购散单原料小厂二季度生产成本将显著提高，锂盐价格有望持续上行。
资源类企业仍是较好选择：精矿价格上涨的直接获利者是资源自给率高的公司。天齐锂业拥有泰利森包销和SQM股权，资源自给率100% ，在价格上涨中最直接获利；融捷股份拥有甲基卡134号脉，目前开采能力105万吨/年，折合碳酸锂约2-2.5万吨；此外参股蓝科锂业的科达制造和云母提锂成本较为固定的永兴材料也值得关注。
氢氧化锂迎头赶上：本轮涨价中氢氧化锂涨价明显滞后于碳酸锂，随着下半年高镍三元的逐步推广，氢氧化锂价格有望继续上涨，甚至后来居上。氢氧化锂企业一季度业绩可能是21年全年最低，但环比大概率都有改善。我们推测赣锋锂业等锂盐厂精矿库存在6-12个月， 21年销售均价有望逐个季度上升，而成本上升幅度会远小于价格上升幅度，利润有望逐个季度上升；继续推荐赣锋锂业。
2.5、原油：印度疫情影响需求预期，伊朗是原油供给最大潜在变数
2.5.1、石油需求预期受印度疫情影响回调
近期印度疫情再度爆发，导致二季度全球石油需求预期下调。根据Rystad数据，印度疫情对4月全球原油需求影响约58万桶/天， 5月影响约92万桶/天。
据观察，尽管本次印度疫情单日病例超过30万，已经超过了去年的上一轮疫情高峰，但是印度政府并没有像去年一样出台封锁政策。然而，主要城市孟买等的出行数据几乎停滞，目前接近疫情前正常水平的45%左右。
2.5.2、页岩油公司面对油价上涨，资本开支保持克制
在历史上，当大宗商品价格下跌时，生产商会减少资本的支出；然后当价格上涨时，他们会像增大资本的投入。在油价从2014年100美元到2015年末跌到30美元/桶之后，生产商们将他们2016年的资产支出减少了一半；当油价在2016年底恢复到50美元的时候，油气企业2017年资本开支增加了59% 。
但最近公布的2021年许多油气公司的预算表明，即使价格出现反弹，它们仍保持着保守的投资计划——强调夯实资产负债表，牺牲快速生产增长为代价回报股东。RBN监测的39家勘探与生产企业的2021年资本支出计划显示， 2020年下半年投资预算的减少，表明油气企业正在从经济衰退中吸取教训。
在2020年3月，疫情所导致的油价下跌使得美国油气公司的资本支出减少了大约50% ，从2019年的718亿美元降至362亿美元。随着石油价格在2021年初超过了每桶60美元，按照历史规律，石油和天然气公司应该采取扩张的资本开支计划。但令人惊讶的是， 39家E&P公司公布的2021年资本预算仅365亿美，基本维持在2020年的历史低位。产量方面，在2020年美国油气公司产量下降4%后， 2021年计划产量将再度下降1.2021年投资的战略重点是创造自由现金流、增加股息、加强资产负债表，以及股票回购。

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