考虑到上述1万亿子弹 ， 绝大部分来自一线头部基金公司旗下产品 ， 而这些头部基金公司 ， 在持股偏好上较为偏向A股的一线蓝筹、核心资产特征的股票 ， 因此 ， 若A股市场继续由增量资金驱动的模式主导 ， 则意味着 ， 核心资产股票将受益于增量资金空中加油 。
巨额增量资金意味着什么？
空中加油似乎并不存在 ， 以报告中使用的数据截至日期2月9日为例 ， 尽管机构认为尚有1万多亿资金即将杀入A股 ， 但A股走势或者说主流的核心资产 ， 并没起色多少 。
在报告数据的截至日期2月9日 ， 贵州茅台的收盘价为每股2456元 ， 而在万亿子弹论发布后的三个月后 ， 即2021年5月7日 ， 贵州茅台的股价已经跌破2000元 ， 为每股1903元 ， 期间贵州茅台股价跌幅高达22% 。

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与此同时 ， 券商中国采访人员也注意到 ， 在万亿子弹待入市的报告之后三个月内 ， 国内顶流基金经理所管理的权益类基金 ， 大部分处于亏损状态 ， 而与该报告发布日同一天成立的新基金 ， 也大多处于套牢基民的旋涡中 。
显而易见的是 ， 公募基金最大可动用资金买入A股的规模数据 ， 对A股投资者而言 ， 并不是一个准备冲锋的信号 。更核心的问题在于——2021年的A股行情驱动力量 ， 已经逐步发生改变 ， 正从增量资金驱动 ， 转向了关注上市公司本身的盈利驱动 ， 同时 ， 在盈利驱动的主导下 ， 公募基金经理对A股上市公司的估值容忍度也在下降 。
A股投资逻辑已变
“今年选股上会非常苛刻 ， 要从上市公司的盈利增长上做研究 。”鹏华基金的一位基金经理在接受券商中国采访人员采访时坦言 ， 2020年的A股市场更多的是增量资金驱动的估值提升行情 ， 受益于大量新发权益类资金的大规模入市 。
华南地区的一位基金专户投资经理也认为 ， 过去两年A股行情主要是由增量资金驱动 ， 受益于个人投资者存量资金向机构增量资金的置换加速 ， 个人存量资金以爆款基金的形式密集加速入市 ， 推动了A股两年的狂欢行情 ， 但也助推核心资产的整体估值相对较贵的局面 ， 因此A股在今年的投资机会大概率将从资金驱动转向盈利驱动 。
华安基金崔莹认为 ， 流动性收缩背景下 ， 2021年A股将由估值驱动向盈利驱动转变 。去年流动性宽松主线下 ， A股估值高位 ， 市场普遍担忧今年政策收紧带来估值下行压力 。回顾过往政策放松后的次年 ， 如2010年、2013年、2017年均为震荡市 ， 年内最大回撤均与货币政策收紧有关 。同时 ， 2010年、2017年周期行业占优 ， 2013年科技板块占优 ， 核心还是盈利增速能否超预期 。
前海联合基金在最近发布的二季度投资策略中强调 ， 市场行情驱动力 ， 有望从流动性驱动转向盈利驱动 。市场运行的关键 ， 短期在于盈利增长的弹性和可持续性 ， 中期关键在于转型升级能否成功 。这一观点意味着 ， 市场的短期力量 ， 不在于有多少资金即将入市 ， 而在于A股上市公司的盈利增长是否具有吸引力 ， 是否与估值匹配 。

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