一季度宏观杠杆率曝光！再降2.6个百分点今年会怎么走？( 二 )

“一季度社会融资规模累计增量达10.24万亿元，虽然少于上年同期，但仍达到季度增量的次高水平。宏观政策的连续性稳定性得到保持，推动了一季度经济稳中向好，使宏观杠杆率逐步企稳。”央行称。
实际上，2021年一季度末总债务同比增长11.5%，增速比上年末低0.9个百分点，处于历史较低水平，比2009-2019年总债务增速平均值低约5个百分点。
也就是说，今年一季度，我国经济增速稳步回升，而债务规模增速平稳下降。央行对此表示，这表明宏观调控政策对实体经济的传导更加通畅，债务资金使用效率明显提高，即新增较少的债务资金，支持经济较快恢复至合理区间。
央行认为，这主要得益于：货币政策坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，分层次、有梯度实施金融支持政策，金融风险攻坚战遏制金融脱实向虚、盲目扩张，金融改革稳步推进，金融服务增效提质，这些措施提升了金融服务实体经济的效率。
住户部门杠杆率对宏观杠杆率作用弱化
除了宏观杠杆率下降外，各部门杠杆率结构也在改善。
具体来说，企业部门杠杆率相对平稳。企业部门杠杆率是我国宏观杠杆率最主要的组成部分，占比基本保持在60%左右。
央行表示，2020年企业部门杠杆率增长较快，是宏观调控政策稳企业、保就业的重要体现。2020年末，企业部门杠杆率较上年末上升9.1个百分点，对宏观杠杆率整体增幅(23.5个百分点)的贡献率为38.5%，是推升宏观杠杆率最主要的因素。2021年一季度，企业部门债务增长7.7%，比上年同期低1.2个百分点。分债务工具看，新增企业部门债务主要集中于贷款和债券。
政府部门杠杆率则增长较快，以对冲疫情的冲击。央行数据显示，2020年末，政府部门杠杆率较2019年末上升7.1个百分点，增幅较上年扩大4.8个百分点，比2008-2019年的年均增幅高6.4个百分点。政府部门杠杆率增长较快，除疫情导致的经济放缓外，主要是因为实施更加积极有为的财政政策对冲疫情带来的负面影响。2021年一季度，政府部门杠杆率下降1.3个百分点，与政府债券发行进度有一定关系，按2021年财政预算安排，积极的财政政策将提质增效，更可持续。
住户部门杠杆率对宏观杠杆率增长的推动作用弱化。央行表示，2020年末，我国住户部门杠杆率比2019年末高7.4个百分点，对宏观杠杆率整体增幅的贡献率为31.3%，较上年大幅下降36.2个百分点，住户部门杠杆率对宏观杠杆率增长的推动作用在弱化。
“当前住户部门债务过快增长得到一定遏制。从债务增速看，2018年以来我国住户部门债务增速总体呈放缓态势。”央行称，尤其是2018年一季度以来，住房类贷款增速总体逐步放缓。3月末，个人住房贷款余额同比增长14.5%，比上年同期低1.4个百分点。
今年宏观杠杆率将企稳甚至略有下降
展望今年的宏观杠杆率走势，业内普遍认为，在债务增速放缓和经济增速同比大幅增长的共同作用下，宏观杠杆率会保持基本稳定甚至略有下降。
“未来，随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。”央行称。
社科院金融所所长张晓晶近日在接受券商中国专访时表示，展望2021年，受经济增速同比大幅上升的分母效应影响，预计2021年宏观杠杆率将在上半年有所下行，从当前的270.1%下降到267%左右，随后再回升至270%，全年宏观杠杆率与上年持平甚至略有下降，企业、居民和政府各部门杠杆率也会略有下降。
从债务水平的预测情况看，张晓晶表示，2020年信用宽松主要体现于上半年，上半年实体经济债务环比上升了8.1%，是近几年来最高的债务环比增速。但下半年的货币政策已经基本回归常态，半年内债务的环比增速为4.4%，已经低于过去几年的平均水平。按照这种增长态势，预计2021年全年债务增速也将从2020年的12.8%下降至10%左右。

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