华创宏观：经济修复传至服务消费二季度或将大幅回暖

_原题为：【华创宏观·张瑜团队】山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”
摘要【华创宏观：经济修复传至服务消费二季度或将大幅回暖】华创宏观张瑜认为，考虑到疫情的制约极为微弱，且在假期带动下，二季度返乡“补偿式”探亲、旅游观光、婚庆等需求将集中释放，或将带动线下消费、服务消费大幅回暖。
主要观点
在3月的数据点评中，我们回顾了“疫”后一周年经济各个环节的恢复状况。其中最弱的是服务业。我们重点关注的服务三大项：出行、餐饮、旅游，均远未恢复至疫情前的增速。服务恢复进度偏弱的原因，可能既有居民消费支出意愿下行的因素，也有疫情多次反复带来的制约。
但，2季度可能会看到服务消费的大幅回暖。一方面，疫情的制约极为微弱。自春节以来，全国多数时间无新增本土确诊，虽然4月上旬云南略有反复，但持续时间较短，且位置偏远，对全国影响极为微弱。另一方面，清明、五一、端午等假期带动下，2季度返乡“补偿式”探亲、旅游观光、婚庆等需求将集中释放。有点类似于去年9月-10月，或将带动线下消费、服务消费大幅回暖。
【华创宏观：经济修复传至服务消费二季度或将大幅回暖】恰如诗词描绘的，人间四月芳菲尽，山寺桃花始盛开。经济修复的接力棒，在2季度将传至服务消费。
一些具体的经济数据预测如下：
1、物价：CPI缓升，PPI狂奔。预计4月CPI同比继续上行至0.6%左右。预计4月PPI同比预计加速上行至6%左右。
2、社融：基数影响，增速继续快速下行。预计4月新增社融在2.1万亿左右，社融增速或进一步下行至11.8% 。预计对实体信贷4月新增约1.35万亿，同比少增近3000亿，但对比2019年多增达近5000亿。
3、外需：出口可能是高位微回落的状况。但欧美经济持续向上修复中。预计4月出口相较2020年同比+18%，相较2019年复合增速+10.2% 。进口相较2020年同比+26%，相较2019年复合增速+4% 。
4、投资：高频分歧较大，基建单月增速可能有所回落，地产建安投资或韧性延续。预计固投1-4月累计增速上行至19%，相比2019年平均增速是3.3% 。
5、消费：社零小幅回升，亮点在服务消费。我们预计4月社零增速同比为22.6%，对应两年平均增速为6.5% 。
6、生产：高点已过，但2季度依然不低。预计4月工业增加值同比增速9.2%，相比2019年平均增速为6.5% 。一方面需求侧尚未明显回落。另一方面，从高频数据看，生产不弱。此外，PPI同比持续上行带动利润高增背景下，对生产一般有正向带动作用。
风险提示：工业品价格上涨超预期。
报告目录

文章插图
报告正文
一
物价：CPI缓升，PPI狂奔
预计4月CPI同比继续上行至0.6%左右，主要得益于翘尾因素的抬升，新涨价受食品价格拖累严重。具体来看，翘尾因素4月同比为0.09%，较3月抬升0.9个百分点。新涨价方面：食品项中，猪肉和蔬菜价格继续大幅下跌。4月猪肉均价环比下跌13.3%，蔬菜均价环比下跌12.1%，基本与3月相当。非食品项中，国内汽格(标准品)月均价格环比继续下跌0.8%(前值7.3%)，对CPI反而形成拖累。另外，预计核心CPI环比0.15%依然略低于往年平均，核心CPI同比进一步小幅反弹至0.5%左右。
4月PPI同比预计加速上行至6%左右。从高频数据看，原油价格方面，4月国际油价震荡修复，但月均价格依然较3月环比下跌0.9%，但螺纹钢、LME铜期货月均价环比涨幅分别达8.2%和3.1%，月底螺纹期货结算价约5400元/吨，LME铜期货价约9900美元/吨，均逼近前期预期上限。宏观视角看，全球经济修复动能依然强劲，且短期内发展中国家疫情爆发对商品供给侧形成干扰，大宗商品价格再度上行。

华创宏观：经济修复传至服务消费 二季度或将大幅回暖

华创宏观：经济修复传至服务消费二季度或将大幅回暖