李迅雷：五月会否慢慢变红？最拖累A股指数的是券商、保险( 二 )

考虑到当前拜登高达63%的支持率，以及特朗普对共和党的不断分裂——近期切尼等共和党建制派大佬被驱逐。明年中期选举或很难改变当前美国“一党独大”的局面，市场亦无需过于担心美股当前“再通胀交易”逻辑被破坏，进而引发系统性风险的可能。
中泰策略分析师王仕进认为，美国这轮量化宽松政策(QE)与以往三轮QE最大的区别，是这次QE是搭配财政转移一起使用，这种再分配机制是造成供需缺口快速扩大的主要因素。
目前，美联储对通胀的看法是：价格上涨是暂时的，经济重新开放导致的一次性上涨，供应短缺带来的暂时障碍，不太可能持续上升，唯一真正的通胀源自劳动力市场，劳动力市场紧张导致的通胀更值得关注。目前看，核心CPI上升至3%，剔除掉0.7%的基数效应，仍然在美联储的通胀容忍度之内，而尽管有些快餐连锁店开始发放签到奖的方式吸引劳动力，但美国平均失信在4月也只是上涨0.3%，数据的角度看，美联储的判断依然是准确的，但是基于燃油价格、食品价格和PMI等数据推断，7月美国CPI突破7%的概率依然很高。
海外市场继误判了4月美国非农后，再次误判了4月CPI，这两个因素都是未来市场的关键变量。美国经济在这轮疫情冲击和以往衰退期有两个关键区别，一是职位空缺数速降后快速上行，二是房价持续上涨。
故王仕进的判断依然延续之前讨论会的观点，75%的疫苗接种率是美联储讨论缩减QE的前提，按照当前进度，6月FOMC会议大概率会讨论该问题，而3季度可能会开始实施，目前市场price in的加息节点是2022年底。此外，美元下半年走强的可能性也较高，主要源自其他美元指数构成国的经济增长显著慢于美国。
李迅雷认为，不要被短期现象所迷惑，即各种缺口、各种涨价的出现，似乎是全球经济已经全面复苏了。短期数据的转强具有迷惑性，相信逻辑比相信高频数据重要。美联储的压力很大，在就业与通胀之间，估计它还是选择保就业，不缩表、不加息。通胀就像汛期，收益率就像堤坝，只要堤坝不被冲垮，汛期总会结束。但这就需要考验美联储的定力。
但美国的政策空间并不大，比较利率处在历史低位，财政赤字已经很高了，改革是远水不解近渴，何况“送水”过程会很艰难。因此，当前全球各国经济实际上是进入“比弱”的时代，剩者为王。
中国：通胀无忧，经济隐忧
徐驰认为，当前通胀并非来自流动性宽松下，全球需求的过热，而是基数效应叠加供给冲击所致。
就我国而言，近期大宗商品涨价引发国内通胀担忧，但观察3月以来商品细分可以发现：原油、有色等全球需求定价的资源品，涨价斜率明显慢于过去2个季度，原油当前仍未超过3月初的高点，即便是有色中上涨幅度最大的铜、铝等，3月以来涨价幅度亦均在10%以下。这与我们此前一直强调的，全球疫情不规则复苏——发达国家不断超预期复苏，发展中国家不断滞后下，全球需求曲线复苏平缓化，二季度大宗商品“超级缺口”已不存在是一致的。
实际上，3月以来，涨价最为超预期的商品为国内定价的热卷、螺纹、焦煤等黑色系，普遍涨幅高达30%左右。考虑到国内地产、基建等需求渐入顶部，其最主要的驱动力在于供给端：“碳中和”相关政策的执行及与澳大利亚贸易摩擦下的供给冲击。
中泰固收分析师肖雨认为，从一季度货政报告看，央行并不担心输入性通胀风险，坚持“稳字当头”基调不变，意味着短期内货币政策将持续处于观察期。其中PPI只是阶段性抬升，CPI走势更关键。央行在专栏4中详细分析了近期国内外物价变动的驱动因素和未来走势，判断全球大宗价格上涨对于国内PPI推升只是阶段性的，预计全年CPI涨幅温和，因此通胀风险可控。即使下半年PPI持续处于高位，预计总量层面上紧货币的可能性较低，更多采用供给侧调整或行政手段应对大宗涨价带来的差异化影响。