李迅雷：五月会否慢慢变红？最拖累A股指数的是券商、保险( 四 )

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王仕进认为最近的全球股市出现过两次背离，一次是2018年，特朗普破坏了传统意义上的跨境贸易流动逻辑，导致美股一枝独秀。再一次就是现在，2月底以来，A股和港股明显弱于其他市场，去年中韩两国因为疫情控制得好，充分受益这波供需缺口，两国股市也领跑全球。但是今年以来，韩国股市继续受益出口驱动，而A股则显得有点乏力。

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年初以来大类行业表现来看，无论是A股还是全球，都是能源和材料板块领涨，但A股涨幅比MSCI全球指数要弱一些。另一个主要的落差在金融指数，全球金融指数都暴涨，唯独A股是下跌的，这还是建立在A股银行指数今年有9%以上的涨幅基础上，显然，拖后腿的是券商和保险。此外，消费和信息技术因为抱团去年太猛，今年回调幅度较大，我们的工业指数军工权重较高，所以也表现不好，这几个板块是今年沪深300指数点位变化的贡献度里面，最靠后的。

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【李迅雷：五月会否慢慢变红？最拖累A股指数的是券商、保险】如果从主要股指的行业权重来看，韩国和台湾的信息技术权重最高，但股指就更为坚挺，这可能主要反映的是半导体短缺的问题。而欧美消费权重也都很高，但他们消费数据好，国内消费端表现不佳，一方面是估值太贵，更多的还是国内消费数据的确一般，信息技术里面也是消费电子之类权重较高。

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相对全球，最拖累A股指数的是券商、保险板块。沪深300里面金融权重超过26%，已经超过其他任何国家股指，而上证50和恒生指数金融权重则超过了40%，这是国内指数与海外市场的最大区别。同时，我们可以看到恒生指数里面金融虽然都是AH同步上市，显然H股金融卖盘更少，今年恒生指数是上涨的，比如H股中信证券和A股中信证券俨然处在两个世界。
经验来看，券商指数往往在行情顶部和底部最为活跃，今天券商集体上涨，或许在释放指数见底的信号，也或许在释放风格切换的信号。
李迅雷认为，股市很多时候的表现，都不会遵循什么逻辑。大家都在担心美国货币政策收紧会“殃及池鱼”，这倒未必，因为中国股市与美股的关联度在明显下降过，股市的均值回归现象倒是一直存在，只不过有时会早点或晚点。A股市场的金融板块权重巨大，如果真能起来，则对指数的拉动作用比较大。但即便如此，依然很难形成牛市氛围，板块此消彼长、风格不断切换是估计是今年A股的主要特征了。
五月股市变红靠什么？
唐军认为，国内资本市场短期表现可能更多受资金面扰动的影响。从国内资本市场近期表现来看，商品期货大多数品种经历了一轮大幅上涨，这两天又大幅回落，股市前期表现相对商品明显偏弱(但今天涨幅较大)，国债利率自3月以来明显下行。如果说之前的商品大涨是反映经济复苏预期，那股市不应该偏弱，如果反映的是通胀上行且经济乏力(类滞涨)的预期，那国债收益率又不应该下降。如果从环保限产、国外进口原材料受限等因素来解释商品前期的暴涨，那这两天突然转向暴跌也不好解释。
唐军认为，资本市场近期表现从资金面扰动来解释可能会强于宏观基本面。比如商品期货，从期货业协会公布的数据来看：“2020年商品期货市场沉淀资金超过2100亿元，流入金额770亿元，是期货市场成立以来流入最高的年份。”资金大量流入很可能会放大商品期货市场的短期波动。在居民财富配置转向资本市场多元配置的大背景下，管理期货类(CTA)私募基金也受到各类配置资金的青睐。