城投债“寒冬”：5月净融资额创历史新低借新还旧居多( 二 )

南方某地市城投融资部负责人介绍，按照债务风险分类，我们属于黄色区域。公司发债可以借新还旧，发债偿还贷款、债券资金都可以。公司已经发行过企业债，后续考虑继续新增企业债发行。
从资金用途看，5月城投债募资用于“借新还旧”的比例大幅提升，部分债务压力较大地区募资全部用于偿还债务。据统计，城投债募资用于“借新还旧”的比例，前4个月达85%、创历史同期新高，5月进一步抬升至94% 。
如镇江城投5月31日发行的“21镇江城建SCP011”，该债券期限0.49年，票面利率5.1%，发行规模8亿。镇江城投称，本期债券募集资金全部用于偿还发行人的有息债务，以达到调整债务融资结构、拓宽债务融资渠道的目的。
警惕尾部风险
从券种看，企业债发行明显下滑，占比由4月的12%下降至5月的2%；同期短融发行占比上升，由23%上升至27% 。从评级来看，各评级发行量占比变化不大，AAA主体发行量占比环比小幅下降2个百分点。从区域看，天津、云南等弱资质省份净融资缩量较为明显，可能与“红橙黄绿”分档调控有关。
这一分化也体现在城投债的发行成本上。如浙江省开化县国有资产经营有限责任公司(AA级)5月首次登陆债市发行了一单私募债，期限3年期，票面4.88% 。而AAA级的云南投资控股集团发行0.1年的超短融，票面利率为5.2%——云南区域城投评级更高、期限更短但票面利率更高，显示区域信用分化明显。
开源证券首席经济学家赵伟表示，伴随着债务压力的加速显性化、信用违约加剧信用分层，资金进一步向苏浙粤等地集中，债务风险较高的地区融资明显收缩，弱资质主体发债难度明显加大。“年内来看，三季度或迎来城投债到期小高峰，需留意债务到期较大、再融资现金流紧张的地区弱资质主体的尾部风险。”
数据显示，今年下半年城投债到期量约1.6万亿，其中三季度到期8.3万亿，四季度到期7.5万亿。地方城投将如何应对？
前述南方地市城投融资部负责人表示，今年整个市场企业发债收紧，公司将通过银行渠道拓展授信，对此前没有合作或合作较少的银行，争取更多授信额度。目前公司存量有息负债结构上间接融资比例超50%，从去年开始直接融资比例有所上升，但存量直融占比仅35%左右，整体融资结构较为合理。
“今年债券市场相比去年应该是适度趋紧的，融资过程中需要更多沟通和路演，肯定不会像去年那么顺利，对此公司内部已经形成了共识。在确保债券还本付息按时兑付的情况下，公司才安排项目承建，今年会对整体融资进行严格的控制。”中部省份某地市城投人士表示。
一些城投则着手准备资金“过冬” 。西部省份某地市城投融资部人士称，公司债券融资占比较高，因此需提前准备资金应对下半年的兑付压力，需要和兄弟单位、财政部门、金融部门加强协调。
刘郁认为，当前城投债发行总量受控，新增债质量提高，意味着这一轮政策收紧对城投债长期偏利好。对于存量债估值风险防范方面，主要规避两类区域：一是非标融资占比过高的区域；二是AAA平台信用利差较高的区域，投资者对该区域整体偿债能力有担忧。
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（文章来源：21世纪经济报道）
【城投债“寒冬”：5月净融资额创历史新低借新还旧居多】 (责任编辑：DF064)

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