“躺平”后的美国消费 ——疫后海外那些事儿( 三 )

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商品消费：宅经济相关商品拉动，但边际减弱
疫情对美国消费结构产生了影响：财政刺激下商品消费需求增加，“宅经济”相关商品和地产后周期商品在疫情居家办公影响下消费增加。
除财政刺激作用外，疫情本身也催生了商品消费的需求。由于美国复工时间相对较晚，居家办公时间较长也催生了对于地产后周期及宅经济相关商品的需求。且疫情期间的隔离需求使得网购比例快速上升，网购的快速发展也成为了美国商品零售的助推器。
“宅经济”相关消费品带动商品消费增加，持续支撑中国出口。消费结构来看，美国“宅经济”相关消费明显增多，信息及音视频设备、休闲商品等耐用品消费占商品总消费的比例上升，而这类型商品更多依赖海外进口。拆分中国对美国出口的拉动来看，宅经济相关的消费品2020年下半年以来持续支撑中国对美国的出口增速，但随着商品需求的逐渐透支和美国经济的趋缓，出口拉动呈现边际减弱的趋势。

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往后看，美国消费还有韧性吗？
超额储蓄消耗殆尽，居民消费逆风将更加明显。本轮财政刺激导致美国居民收入大幅高于疫情前水平，美国居民增加超额储蓄约2.4万亿美元。然而，居民的超额储蓄正在处于逐渐消耗的过程，除此之外，居民信用卡消费额自2021年年底以来，开始显著超过以往的季节性，也侧面印证了居民口袋里的钱正在逐步消耗，而当这部分财政“余韵”消失，叠加高通胀的冲击，消费的下行压力将进一步凸显。软指标来看，衰退担忧下，消费者信心处于历史较低区间。

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服务消费回补有支撑，但恐难以逆转整体消费下行趋势。从缺口填补来看，美国商品消费已经透支，然而服务消费仍有缺口，今年以来随着财政刺激的退出，美国消费进入见顶回落的区间。美国消费的支柱已经从商品切换到服务，服务消费填坑接近完成，后续回补一定支撑，但恐难逆转整体消费下行趋势。

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风险提示：美联储收紧程度超预期，消费脆弱性超预期。