政策风险分析及对策政策风险分析及对策？

全球滞胀风险和应对政策分析
文 | 汪涛
全球滞胀风险具有异质性
虽然美国的经济增长将在一段时期内放缓，并且保持较高的通胀率，但我认为，美国经济陷入滞胀的风险相对较低。相反，全球其他国家面临的滞胀风险高低不一，相比美国，部分国家的情况或许更令人担心。
第一，欧洲国家经济衰退的可能性较高。可能的原因包括供应链冲击、俄乌冲突、能源价格上涨和持续高通胀，其中能源价格上涨对欧洲的影响尤其严重。以英国为例，国际货币基金组织和市场平均预期均认为，英国明年的GDP增速将接近1% ，同时通货膨胀率将达到4%-5% 。因此，与其他发达经济体相比，英国可能面临更高的滞胀风险。
第二，部分新兴市场国家也出现了增速放缓和通胀高企的现象。例如，巴西过去十年的年均增速不到0.5% ，当前通胀压力居高不下，巴西政府正努力使经济增速达到1.5% 。智利、土耳其和阿根廷等国家也出现了经济增长放慢，而通胀在双位数高位运行的现象。因此，这些新兴市场国家可能面临更大的滞胀风险或实际上已经陷入滞涨。
第三，亚洲各国的滞胀风险大都相对较低。日本的低通胀在发达国家中很突出，虽然通胀率在上升，但仍处于较低水平，而且通胀也是日本的政策制定者们乐于见到的。大多数其他亚洲经济体未来一两年经济增长将比较可观，通胀压力也会相对可控。部分原因是过去一段时间内，亚洲各国的供应链表现出了较强的韧性，而且基本上没有采取什么刺激消费的政策。中国在这方面尤其突出，直到最近供应链都没有受到疫情的明显影响，而同时需求端没有刺激消费，总体下游需求比较疲软，没有什么通胀压力。
供给和需求共同推动通货膨胀率上升
当前的通货膨胀是供给和需求因素共同作用的结果。
其中，需求侧效应在美国可能更显著。过去几年里，美国执行了超级宽松的货币政策和大规模的财政刺激措施。尤其是去年尽管当时的美国经济增长势头已经相当强劲，仍出台了进一步的财政刺激措施。
【政策风险分析及对策政策风险分析及对策？】另一方面，世界经济面临一系列非常严重的供给冲击，例如，新冠疫情、俄乌冲突及其导致的能源价格上涨等。其中，疫情带来的冲击不仅推高了商品价格，还对不同经济部门造成了非常不平衡的影响，导致相对价格发生调整。因此，在讨论应对政策时，还需要关注结构性因素。
此外，在美国以外的地区，降低碳排放的运动推高了碳价，也间接推升了相关的能源和大宗商品价格。减碳未来很可能仍会继续推动价格上行。别忘了某些供给侧的冲击早在疫情之前就已经开始了，国际社会中就存在着“去全球化”势力，政客们以国家安全、供应链安全等名义，或向企业施压，要求他们搬迁到近岸或在岸地区生产，或限制对中国的半导体以及其他技术供应，或对中国进口的货物加征关税。这些也导致供给侧受到冲击，从而推高了商品价格，而且这一现象还将持续一段时间。

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