中信证券：9月将开启增量资金驱动的中期上涨

_原题为：策略聚焦｜9月将开启增量资金驱动的中期上涨
摘要【中信证券：9月将开启增量资金驱动的中期上涨】增量资金提供了上行的动力；扰动因素消散打开了上行的空间；基本面表现优异抬升了市场的底线。配置上要淡化风格切换思维，强化对顺周期与高弹性品种的配置。具体建议继续聚焦3条主线。（中信证券）

文章插图
A股在9月将开启增量资金驱动的中期上涨：增量资金提供了上行的动力；扰动因素消散打开了上行的空间；基本面表现优异抬升了市场的底线。首先，海外货币宽松预期强化，预计美元的宽松周期至少持续至明年二季度；国内政策重“定向”而非“转向”，且结构性的流动性引导也更有利于股市；同时，居民部门增配权益趋势延续，A股相对其它资产吸引力提升；9月A股增量资金流入预计将再次提速。其次，中美争端带来的扰动高峰已过；创业板注册制平稳落地，涨跌幅放宽并未造成市场冲击；同时，中报已平稳收官，解禁减持的压力高峰已过。最后，预计国内经济将逐月逐季快速恢复至常态化水平，政策支持下后续动能依然不减；企业盈利超预期，奠定了龙头品种后续业绩基准，抬升了市场的底线，提升了投资者对基本面弹性的预期。我们预计A股在9月将开启一轮中期上涨，驱动上是增量资金入场而非存量资金博弈，行业层面上是全局性的，行业内分化会加剧。配置上要淡化风格切换思维，强化对顺周期与高弹性品种的配置。具体建议继续聚焦3条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。
增量资金提供了市场上行的动力
1)海外货币宽松预期强化，预计美元的宽松周期至少持续至明年二季度。首先，疫情阴霾难散，首批疫苗仍需等待三期临床结果，全球经济恢复仍需政策支持。其次，继欧洲陆续延长和扩大经济支持计划后，预计美国近期也会对救助计划接续达成共识；而“两党”对中期推动基建的高共识下，财政宽松和低利率环境持续的时间将会比预期更长。再次，预计在“平均通胀率”机制下，美联储对通胀水平容忍度提高，低利率政策仍将持续。预计美元的宽松周期至少持续至明年二季度。
2)国内政策是“定向”而非“转向”，结构性的流动性引导也更有利于股市。内部结构性失业和外部环境不确定仍在，国内逆周期政策不会提前退出。前期的公开市场净投放也基本打消了流动性转向的预期。且“定向”的货币政策更有利于经济恢复，监管层限制资金空转套利及违规进入房地产市场的导向下，股市将间接获益。
3)居民部门增配权益趋势延续，A股相对其它资产吸引力提升。“房住不炒”的定调和资管新规分别压制了房产和类固收资产的预期收益率。近期居民可投的货币、债券基金收益率明显跑输偏股型产品，估算固收类理财7、8月净流出规模分别达到1.4万亿元和1.7万亿元。另外，房地产企业负债端扩张受限，同时考虑资管新规限制，不会像过去几轮周期，出现大规模高收益的类固收非标产品，分流A股的潜在流入资金。
4)9月A股增量资金流入将再次提速。首先，基金新发依然保持较大规模，8月至今主动偏股型公募基金共发行1262亿份，结合前几月大规模基金新发后的配置需求，预计9月将带来资金净流入1250~1300亿元。其次，二级市场举牌更密集，预计9月份仍有700~800亿元左右场外产业资本增持。再次，私募股权基金的一二级联动策略下，预计9月份能带来400亿元左右的流入。最后，交易型外资8月已停止大幅净流出，预计9月开始北上资金恢复流入到200亿元/月。