元禾厚望2年成绩单：投资16个项目，开始迎来收获期( 二 )

“对我们这样的中小基金而言，2亿投资是很大手笔的项目了，这是团队内部讨论许久做出的决定。”曾之杰回忆，“当时我们做了很扎实的尽调，在京东数科1200亿估值体系下，我们判断，第一金融的人工智能化是大趋势，第二业务和估值还是会向头部企业集中，第三对标同业公司，京东数科的业务未来想要盈利是不困难的，并且安全边际比较大。”曾之杰相信，这种关键节点的公司，只要有好的管理团队，一定会成长起来。
除了这两家京东系公司，元禾厚望在新经济领域下重金投资的还有字节跳动。“我们其实跟踪字节这个项目有六七年时间了，最早在其20亿估值时就一直在找能够投进去的机会。”曾之杰笑说，“终于在去年，元禾厚望总算成为字节跳动的股东。”
20年前即“盯上”硬科技
拿着机关枪扫射的时代已经过去
“科创板来了，赶紧布局硬科技企业”“硬科技投资周期这么长怎么赚钱？”…… 关于硬科技这个当下中国热词，创投圈有太多的困惑和疑虑。但可以肯定的是，业内已形成一个共识：硬科技，一定要投。
鲜有人知的是，20年前当曾之杰加入华登国际时，作为华登中国负责人，对于其中酸甜苦辣有绝对的发言权。“过去在互联网企业风光之下，硬科技企业坐了很多年‘冷板凳’ 。互联网企业往往在还没有赚钱的时候就可以享受很高的估值，但一个半导体类的硬科技公司的成长曲线则缓慢的多，往往要拿10年企业才能扎住脚跟。资本市场除了要看到你的业绩、收入之外，更要看到你的利润、成长空间、成长故事，没有这些想要有一个好估值，是很难的。”曾之杰说。
这无疑是一块难啃的硬骨头，他也想过放弃。以至于此后在中信资本的八年时间里，曾之杰都没有把半导体硬科技当成主要的投资方向，“也投了一些，不多，有可能特别挑剔吧，反而投了一些很经典的案例” 。
不过眼下，机会真的来了。在曾之杰看来，中国硬科技领域面临的主要问题就是，每个产业链条都不太完整、都容易出现被“卡脖子”的情况。“从经济学角度来讲，我们没有必要去建立一条属于自己的、完全封闭的产业链，但我们一定要在不同的产业链上占据一些核心、关键的位置，这样在被封锁的时候才不至于太被动。”
元禾厚望在硬科技领域的布局更专注上下游产业链的投资。“中国对国产替代和产业升级的迫切需求产生了独特的硬科技公司，这些需求带动应用，应用再带动硬件，这是我们未来投资的一个大逻辑。”曾之杰说。
截至目前，元禾厚望已经在硬科技领域捕获多家优质企业。比如，2019年12月，国产射频芯片厂商深圳飞骧科技获得由中金资本和元禾厚望领投超1亿元B+轮融资。仅半年后，2020年6月，飞骧科技正式发布了一套完整的5G射频前端方案，实现了两个第一：第一套完整支持所有5G频段的国产射频前端解决方案，第一套采用国产工艺实现5G性能的射频前端模块，可以说成功填补了国内的空白。
类似这样的行业“隐形冠军”，曾之杰还在持续发掘，同时他的投资方法论也在不断迭代：“第一，之前在某个赛道上，大家拿着机关枪大面积扫射、频繁出手的时代已经过去，以后投资会更加精准、聚焦。第二，从产业链和投资两端看，如果能将产学研紧密结合起来，资本将更加有效率。”
“把投票权交还给市场”
今后五年，会有大量GP加速死亡
“我们等着这么多年，中国二级资本市场终于向市场化方向迈进了一大步。”提及科创板和创业板注册制的到来，曾之杰难掩兴奋。