用茅台的逻辑，重新审视网易

网易香港二次上市后，丁磊在《商业周刊》的采访中被问及为何选择香港时，留下了两句耐人寻味的话：
“网易上市的20年，证明了这是一家靠谱的公司；融资不是最重要的，希望能离用户和市场近一点。”
第一批在美国上市的中国互联网公司中，网易是为数不多、依然活跃在今天的公司。奇怪的是，市场似乎并未给予网易太多的关注和肯定：
以一家互联网公司的逻辑看网易，认为网易缺少概念、缺少故事。以一家游戏公司的视角看网易，又觉得缺少爆款、缺少重磅IP 。最后给出的结论是，网易是一家善变的企业，一家缺少风口意识的企业，一家没有战略的慢公司。
在这样的成见下，不少人习惯性忽略了一家商业公司最基本的能力：创造价值，即为用户创造价值和为股东创造价值的能力。倘若我们暂时放下衡量互联网企业的那套方法论，以长期主义的视角，如同看待茅台那样重新审视网易，或许会有不一样的答案。
股价上涨的底层逻辑驱动股价上涨的因素，大致可以分为三类：
第一是事件驱动，比如某个现象级事件的出现，引发了相关概念股的疯涨。典型的例子就是《战狼2》收获56亿票房时，发行方北京文化的股价涨幅超过60%；
第二是资本驱动，比如机构投资者进入或退出，直接导致股价上涨或下跌。就像马化腾曾在2015年减持腾讯股票，出现了腾讯股价下跌超过5%的连锁反应；
第三是业绩驱动，比如业绩增长或下滑的影响，导致了企业内在价值的重估。常见的案例是财报后的股价表现，超出预期的业绩往往会驱动股价的持续增长。
其中事件驱动和资本驱动的影响偏中短期，业绩驱动属于长期影响，对股价的刺激效应也更为持久。
“A股之王”贵州茅台，以股价坚挺稳健著称。2001年上市至今，茅台的年化回报率约为22.2% 。茅台股价增长的诱因是什么呢？应该说这是一个有争议的问题。
一种观点是机构投资的驱动。2020年第一季度时茅台的普通股东数约为10.09万户，到了第二季度的时候，相应的数字已经减少到9.87万户。对应的是机构投资者的持续加持，比如第二季度结束时，已经有1109只基金重仓茅台，持仓市值高达591.02亿元，也是公募持仓最多的股票。
一种观点是外部事件的利好。茅台的价格与库存有着正相关关系，价格达到高点后库存往往迅速上升达到高点，出现了价格“越涨越买”的现象。由于上半年的疫情制约了茅台的生产，供应缺口不断扩大，供销商们纷纷增加库存，导致茅台酒的价格一路上涨，最终刺激了茅台股价持续增长。
这些观点的正确与否暂不讨论，先来看下茅台的2020年半年报：上半年营收为456.34亿元，同比增长10.84% ，归属上市公司的净利润为226.02亿元，同比增长13.29% 。做一个简单的计算，上半年茅台在动荡的疫情时代实现了每日净赚1.24亿元的“小目标” ，业绩表现可以说非常稳健。
如果把时间轴拉到10年以上，茅台稳健的业绩增长已经持续了十几年，股价上涨的底层逻辑还是稳健的业绩。毕竟缺少业绩的驱动，中短期的利好终归只是空中楼阁，业绩才是资本市场的硬通货。