农夫山泉开启认购，市盈率高达43倍仍遭抢购( 二 )

从以上产品多年的表现，可以看出农夫山泉对产品生命周期管理的能力，通过配方优化、包装更新，大部分饮料产品都能够保持十年以上的品牌活力。
但在瓶装水以外的软饮料细分市场上，农夫山泉尚未达到其在瓶装水市场的地位，未来增长只能保守预估，我们就按照最近三年增速计算。
按照2017至2019年净利润21%的年增速，预计农夫山泉2020年净利润约为59.94亿元，据此计算目前市值对应36倍PE，预计2021年净利润约为72.53亿元，据此计算目前市值对应30倍PE 。
农夫山泉2017-2019年净利润增长率为21%，如过往增速继续保持，预计2020年、2021年净利润分别将为59.94亿元和72.53亿元，发行价分别对应36倍PE、30倍PE 。
估值贵不贵，最简单的做法是看同行对比，但市场上暂无可对标的企业。
港股市场上业务比较接近的康师傅控股（0322.HK），当前市值对应18倍PE 。但康师傅的饮料业务并不是绝对主力，方便面业务占总收入近一半，且受益于疫情实现29.16%的增长，饮品收入则在逐步下降，35.87%的毛利率也远低于农夫山泉的62.8%，两家公司的行业地位、重点业务不可比。
A股18倍PE的承德露露，50倍PE的均瑶健康，45倍PE的香飘飘，100倍PE的维维健康或是因为细分赛道不同，或是因为行业地位不同，和农夫山泉也不可比。
按照港股对消费股普遍的10到30倍估值，农夫山泉当前的价格的确偏高，但我们要考虑确定性溢价。
从A股100倍的酱油股和港股新上市物业股的普涨中，可以看到，当前市场拥抱确定性，背后原因则是无风险收益率走低，以及对经济前景的不确定性。
当市场拥抱确定性时，资金会涌入确定性的行业，其中龙头企业因为行业集中度的逻辑，会吸引更多资金。
中签率及收益起始点预估
预估中签率，农夫山泉可以对标沛嘉医疗，两者所处行业不同，但同样都是热门大票，认购期间没有其他港股热门股票分流资金（蓝月亮尚未确定招股时间）。
沛嘉医疗初始国际配售部分占比90%，公开发售占比10%，最终超额认购1184倍，公开发售比例顶格回拨至50% 。
农夫山泉初始国际配售部分占比93%，公开发售7%，若公开发售部分超购13倍至48倍，公开发售比例将增至11%，超过48倍、低于95倍则增至15%，超购95倍或以上则回拨至28% 。
尽管从顶格回拨比例上看，农夫山泉公开发售比例比沛嘉医疗小了不少，但农夫山泉10亿美元的融资额数倍于沛嘉医疗的22亿港元，募资绝对数额较大，完全可以弥补回拨比例的缺憾。
因此，农夫山泉最终认购结果极可能复制沛嘉医疗的路径，一手中签率在8.5%上下，认购200手以上才可能稳中一手，需要108.58万元。
按照不同券商提供的融资倍数和利率计算农夫山泉打新成本（为简化数据，此处只计入融资成本，不计入其他费用）：

文章插图
4万以下小户：无法确保稳中一手，考虑券商手续费，小成本打新，避免陪跑；
4-10万小户：只能通过融资20倍或以上杠杆，才可能有稳中一手的机会（各券商明日额度情况见下方），假如中签一手，农夫山泉涨幅19%至32%（视不同融资利率）可覆盖资金成本；
10-200万中户：可以预留50%的资金预约20倍孖展，大概率能上300手以上，稳中是没有任何问题，保留一部分弹药，倘若真的撞车蓝月亮，你还有充足的资金可以申购；
200万以上大户：假如是200万+以上的土豪大户呢，也建议预留50%的资金，孖展10倍，20倍都约起来，争取都能够打满300手以上，采取大肉小肉都能吃到的策略！