农夫山泉开启认购，市盈率高达43倍仍遭抢购

8月25日，农夫山泉正式开始招股，招股时间截止到28日中午，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。
此次发行价为每股21.5港元，一手200股，入场费4343港元。预计募集约10亿美元资金，其中国际配售比例初步预计为93%，公开发售部分为7%，基石投资者有富达国际、Coatue和新加坡主权财富基金等知名机构，共计锁定3.2亿美元的市值，锁定期为六个月。
农夫山泉总股本111.88亿股，按照发行价计算，市值已达2405亿港元，约合2150亿人民币。按照2019年净利润49.54亿元计，农夫山泉发行价PE倍数为43倍。
静态来看，这个估值并不便宜。然而认购第一天，从20倍额度到15倍、10倍的券商额度，农夫山泉融资打新可认购的时间窗口都很短，中午12时，华泰33倍孖展额度更是几秒之内抢购一空。
全都是泡沫吗？我们来拆解一下，打新农夫山泉，打的到底是什么。
饮用水是业绩基石
多数打新投资者关注的是首日涨幅，但首日能不能卖出好价钱，本质上还是要有足够多的人认可你的出价，所以长线因素才能构成本质的打新理由，那么农夫山泉到底是个什么样的公司？
简单来说，农夫山泉的业务可以拆解成瓶装水和其他饮料两部分。

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瓶装水业务是农夫山泉的业绩基石，贡献了61.9%的收入（2020年前5个月数据）。
2017至2019年间，农夫山泉的营业收入分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，复合年均增长率为17%，在全球收益超过十亿美元的已上市软饮料企业中增速位列第一，远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。同期，农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元，复合年均增长率为21% 。
今年上半年，业绩的稳定增长受到了疫情的影响，据农夫山泉披露的最新招股书，2020年前五个月收入和净利润分别为86.64亿元、19.01亿元，同比分别减少12.62%、18.18% 。
按照业务分类拆解了前5个月收入，发现茶饮料、功能饮料和果汁饮料带来的收入下滑21.2%、40.9%和13.6%，但包装水收入仅出现了4.3%的微跌。作为必选消费品的饮用水，受疫情影响不大，呈现了一定的消费刚性。
除了必选属性之外，瓶装水的同质化程度高、单价低，消费者对价格不敏感，但却是高频消费，通常会选择最熟悉的品牌，龙头品牌的认知度也会进一步固化消费选择。
因为必选消费品的支撑，农夫山泉的业绩展现出一定的韧性和抗风险能力。2020年6月，农夫山泉营业收入增速为20.39%，恢复到疫情前的水平，上半年营业收入整体跌幅由前5个月的12.6%收窄至6.2% 。
农夫山泉占据国内包装饮用水市场份额的20.9%，零售额超过第二名企业1.5倍多，因此，农夫山泉瓶装水的溢价和自然增长会高于其他品牌，利润率近三年稳定在60%上下，增速近五年稳定在10%以上。
瓶装水不需要口味创新，一旦处于优势地位，只要不犯错就可以确保这项生意一直做下去。
产品创新提供想象力
瓶装水霸主地位为农夫山泉提供了业绩支撑，但业绩增长的故事还要靠新产品才能讲下去。
软饮料产品创新，重点不是一款产品是否成为爆款，而是产品组合的生命周期管理。
2003年，市场流行10%低浓度果汁饮料，农夫山泉推出30%浓度的农夫果园；在市场流行浓缩还原果汁时，农夫山泉推出17.5o非浓缩还原纯果汁。
2011年，推出无糖茶东方树叶，成为无糖茶品类龙头产品。
2004年上市的尖叫在2018年仍有10.8%的增长，2008年上市的水溶C100也仍然活跃在市场。